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繁中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：淡季累庫幅度以及海外需求復蘇進展。
我們的觀點：周四鋁錠庫存數據顯示爲74萬噸，環比上周下降2.4萬噸，去庫拐點初現。9月接近過半，旺季需求仍不明顯，加工端與汽車相關消費有改善跡象，新增訂單回暖，但電網投資遲遲未動，整體內需尚未達到預期。近期歐洲等國對中國鋁材出口施行反傾銷，加重高比值下出口的擔憂，預計出口仍難有明顯改善。供應方面，受冶煉利潤持續高位的刺激，雲鋁海鑫和雲南宏泰近期開始投產，供應增長有提速之勢。當前鋁消費在一定板塊具有改善，本周庫存數據也顯示去庫，但整體尚不能符合市場對於旺季消費的預期，尤其是在供應不斷投放的背景下，一旦旺季需求證實不佳或者旺季延後嚴重，實際上大大降低了供需錯配對於價格的促進作用，但低庫存的事實仍不能忽略，短期觀望爲宜，等待需求具體變化。
投資策略：觀望。
風險提示：無
