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繁中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：庫存趨勢性累積拐點何時到來。
我們的觀點：上周庫存環比增加0.4至60萬噸，突如其來的累庫給市場造成極大壓力。從下遊訂單情況來看，目前市場反饋仍未有明顯下滑的態勢，實際消費穩定，考慮今年過年較晚，12月內需仍將維持偏穩定的局面。供應，除不斷新增的冶煉產能外，由於近期進口利潤空間不斷擴大，三月進口窗口罕見打開，保稅區庫存再降，同時進口預期再起，從窗口開啓及船期來看，12月中下旬國內鋁錠市場有望再次受到進口衝擊。價格回落後，市場採購情緒明顯好轉，進口雖將衝擊，但可能不會在交割日前發生，趨勢性累庫的拐點仍未到來，鋁價繼續高位運行，不過隨着時間推移供需邊際進一步走弱，疊加進口幹擾，庫存拐點或就在本月出現，關注庫存變化以及現貨成交情況。
投資策略：觀望。
風險提示：無
