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繁中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：庫存趨勢性累積拐點何時到來。
我們的觀點：昨日公布鋁錠庫存爲59.6萬噸，環比上周下降0.4萬噸，再度去庫以及歐洲的刺激利好再度支撐鋁價反彈。海關公布11月未鍛造鋁及鋁材出口量爲42.4萬噸，環比提高1.2%，出口小幅回暖，國內訂單方面，除建築型材因季節性下滑外，其他板塊短期尚能保證訂單情況。供應，除不斷新增的冶煉產能外，由於近期進口利潤空間不斷擴大，三月進口窗口罕見打開，保稅區庫存再降，同時進口預期再起，從窗口開啓及船期來看，12月中下旬國內鋁錠市場有望再次受到進口衝擊。價格回落後，市場採購情緒明顯好轉，進口雖將衝擊，但可能不會在交割日前發生，趨勢性累庫的拐點仍未到來，鋁價繼續高位運行，不過隨着時間推移供需邊際進一步走弱，疊加進口幹擾，庫存拐點或就在本月出現，關注庫存變化以及現貨成交情況。
投資策略：觀望。
風險提示：無
