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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲2.64 %至2858 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.07 %至21715 元/噸。截至12月24日，LME鋅(0-3)由-27.00美元/噸至-25.50美元/噸。
鋅礦市場：國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，國內鋅精礦加工費成交價部分地區已經跌至4000元/金屬噸，進口礦加工費保持在80~90美金/幹噸的成交，據了解此部分進口礦基本貨權在冶煉廠，市場目前鋅礦現貨報價依然較少。根據Mysteel，截至12月25日，鋅礦港口庫存16.70萬噸，較上周減少1.20萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，12月25日，國內鋅錠庫存12.42萬噸，較上周減少0.99 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 3.29 萬噸，較上周減少0.84 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.41 萬噸至20.59 萬噸。
下遊消費： 據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲71.38%，較上周下降0.38%；周產量爲85.86萬噸，較上周下降0.46萬噸；鋼廠庫存量爲54.86萬噸，較上周下降0.81萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，12條產線停產檢修，整體開工率爲89.19%；產能利用率爲72.63%，較上周回升0.11%；周產量爲20.09噸，較上周增加0.03萬噸；鋼廠庫存量爲13.79萬噸，較上周下降0.24萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅102.51萬噸周環比減0.32萬噸；彩塗17.31萬噸周環比減0.63萬噸。塗鍍總庫存119.82萬噸周環比減0.95萬噸。
行業消息：（1）本周文山銦鋅、株冶衡陽鋅錠系統檢修結束，開工逐步恢復中，合計預計影響量8000噸左右， 其他四環、漢中、江銅鉛鋅降負荷運行，緩解原料壓力。下周檢修基本恢復，1月預計煉廠常態開工，2月份或存在春節前後檢修的情況。（2）河北、天津正值採暖季，環保限產嚴重，據調研了解，天津靜海區受空氣質量快速惡化影響，從12月25日0時到12 月27日24時，要求所有涉酸企業在此期間停產；子牙經開區內25家塑料制品和靜海開發區、靜海鎮周邊65家涉及VOCs 企業停產；臺玻污染排放到40%以下；其他所有涉氣企業全部以不低於50%比例實行限產減排。受此影響天津大邱莊所有鍍鋅企業全部停產，影響三天產量。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：國內礦端緊缺進一步加劇，礦加工費環比下探，鋅礦港口庫存再度下滑。目前1 月冶煉廠的排產計劃看，並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或後移至2 月，預計1月份國內鋅礦加工費或繼續下探。當前及未來一段時間內的礦供需結構仍將繼續失衡，部分冶煉廠計劃檢修側面佐證供應緊俏性。需求方面，下遊鍍鋅廠維持逢低採買，周度產能利用率回升，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢，不過臨近元旦，市場交投興趣減弱，建議輕倉過節。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲1.13 %至2055 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲5.24 %至15900 元/噸。截至12月24日，LME鋁現貨(0-3)由-12.50美元/噸至-7.60美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格呈現出繼續上行的態勢，下遊電解鋁企業及貿易商對於氧化鋁廠報價的態度發生轉變，但具體價格走勢仍需密切關注市場現貨成交情況。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至12月24日，鋁錠社會庫存較周一減少1.1萬噸至59.3萬噸。交易所庫存，截至12月25日，上期所鋁庫存較上周增加1.25 萬噸至22.53 萬噸，LME鋁庫存較上周增加0.54 萬噸至137.24 萬噸。
行業消息：（1）雲南神火二期一段開始通電投產，預計年內僅釋放部分產能，以及與此同時雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能消息，整體來看12月產能釋放有限。（2）美國商務部表示，其目的是創建一種更有效的批準排除的方法。新方法將導致估計每年減少500個排除請求，從而提高效率。據了解，232節關稅措施於2018年開始實施，此後進行了修訂。由於達成自由貿易協定，加拿大和墨西哥被排除在第232條之外，而巴西和韓國等國家則受到配額限制。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：前期因河南地區環保限產原本發往河南地區的部分電解鋁已開始流入華東及華南主流消費地，而月末部分地區或將重新恢復生產，因此預計鋁錠庫存年內或將持續保持低位。當前冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，短期雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能，同時俄鋁被制裁風波再起，疊加消費端整體表現強勢，鋁錠到貨及下遊消費情況看，預計鋁錠庫存仍難以出現趨勢性累增，且價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計下周鋁價維持高位震蕩格局，不過臨近元旦，市場交投興趣減弱，建議輕倉過節。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：庫存出現拐點，消費不及預期。
