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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌3.07 %至2749 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌4.79 %至20675 元/噸。截至12月31日，LME鋅(0-3)由-24.50美元/噸至-19.75美元/噸。
鋅礦市場：國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，國內鋅精礦加工費成交價部分地區已經跌破4000元/金屬噸，進口礦加工費保持在80~90美金/幹噸的成交，據了解此部分進口礦基本貨權在冶煉廠，市場目前鋅礦現貨報價依然較少。根據Mysteel，截至12月31日，鋅礦港口庫存14.50萬噸，較上周減少2.20萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，12月31日，國內鋅錠庫存12.51萬噸，較上周減少0.42 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 2.86 萬噸，較上周減少0.43 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.02 萬噸至20.22 萬噸。
下遊消費： 據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲71.38%，較上周下降0.38%；周產量爲85.86萬噸，較上周下降0.46萬噸；鋼廠庫存量爲54.86萬噸，較上周下降0.81萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，12條產線停產檢修，整體開工率爲89.19%；產能利用率爲72.63%，較上周回升0.11%；周產量爲20.09噸，較上周增加0.03萬噸；鋼廠庫存量爲13.79萬噸，較上周下降0.24萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅102.51萬噸周環比減0.32萬噸；彩塗17.31萬噸周環比減0.63萬噸。塗鍍總庫存119.82萬噸周環比減0.95萬噸。
行業消息：（1）本周煉廠暫無新增檢修企業，上周文山、株冶開工逐步恢復中，其他四環、江銅鉛鋅降負荷運行，緩解原料壓力。煉廠處於虧損狀態，打壓廠家開工積極性，聽聞1月仍有檢修計劃，到2月春節前後也有個別計劃減停產，不過整體還維持較高的開工狀態。（2）北方大雪天氣對北部煉廠有少許影響。我的有色網統計，48 家煉廠中，26 家實際產量不及計劃值。受大雪天氣影響減產的企業有兩家，影響量爲 0.35 萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：國內礦端仍然緊缺，礦加工費環比下探，鋅礦港口庫存再度下滑。目前1 月冶煉廠的排產計劃看，並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或後移至2 月，預計1月份國內鋅礦加工費或繼續下探。當前及未來一段時間內的礦供需結構仍將繼續失衡，部分冶煉廠計劃檢修側面佐證供應緊俏性。需求方面，下遊鍍鋅廠維持逢低採買，周度產能利用率與上周持平，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，較強的消費韌性與礦緊缺邏輯仍能爲鋅價帶來支撐，預計鋅價節後將延續強勢.
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌0.85 %至1980美元/噸，滬鋁主力較上周收跌2.77 %至15460 元/噸。截至12月31日，LME鋁現貨(0-3)由-4.25美元/噸至-1.38美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格表現出穩定運行的狀態，本周國產氧化鋁現貨價格並未發生改變。本周中國氧化鋁現貨價格並未出現波動，臨近年底氧化鋁供需雙方當前處於結算階段，且各方觀望態度較重，疊加2021年長單籤訂進展緩慢，買賣雙方在價格方面的博弈仍在繼續，支撐國產氧化鋁價格上行的動力不足，因此近期市場傳出的實際成交消息較爲有限，具體價格走勢仍需密切關注市場情況。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計短期內國產氧化鋁價格可調整的空間有限。
庫存變動：根據我的有色，截至12月31日，鋁錠社會庫存較周一減少0.1萬噸至9.8萬噸。交易所庫存，截至12月31日，上期所鋁庫存較上周減少0.10 萬噸至22.42 萬噸，LME鋁庫存較上周減少0.53 萬噸至137.24 萬噸。
行業消息：（1）本周山東濱州地區解除限產，當地氧化鋁鋁廠運行產能較前期有所擡升，中鋁山東運行較前期維持折合146萬噸左右。（2）國電投遵義25號後已有產出，但品質不穩定，產量極少。（3）河南地區於12月31日解除重污染天氣影響，預計元旦後產能有所恢復。（4）神馬集團 10 萬噸鋁基合金板帶材生產線及鋁制品精深加工一期項目投運。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：前期因河南地區環保限產原本發往河南地區的部分電解鋁已開始流入華東及華南主流消費地，而月末部分地區或將重新恢復生產，目前鋁社會庫存雖有小幅累庫現象，但預計短期內鋁錠庫存年內或將持續保持低位。當前冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，短期雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能，同時俄鋁被制裁風波再起，對價格有一定支撐。但隨着消費端迎來季節性走弱，預計下周鋁價維持維持高位震蕩格局。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：庫存出現拐點，消費不及預期。
