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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲1.82 %至2799 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲4.57 %至21620 元/噸。截至1月7日，LME鋅(0-3)由-27.00美元/噸至-24.40美元/噸。
鋅礦市場：鋅精礦加工費談判陸續結束，整體延續下跌趨勢。據SMM調研，本周陝西地區加工費談判結束，環比普遍下調200~250元/噸，報價在3600～3800 元/金屬噸，進口礦加工費保持在80~90美金/幹噸的成交，據了解此部分進口礦基本貨權在冶煉廠，市場目前鋅礦現貨報價依然較少。根據Mysteel，截至1月8日，鋅礦港口庫存15.90萬噸，較上周增加1.40萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，1月8日，國內鋅錠庫存13.25萬噸，較上周減少0.08 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 3.50 萬噸，較上周增加0.64 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.09 萬噸至20.14 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲71.56%，較上周回升0.25%；周產量爲86.08萬噸，較上周增加0.08萬噸；鋼廠庫存量爲53.56萬噸，較上周下降0.17萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，11條產線停產檢修，整體開工率爲90.09%；產能利用率爲72.78%，較上周下降0.65%；周產量爲20.13噸，較上周下降0.18萬噸；鋼廠庫存量爲13.6萬噸，較上周增加0.1萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅103.6萬噸周環比增1.06萬噸；彩塗18.25萬噸周環比增0.35萬噸。塗鍍總庫存121.85萬噸周環比增1.41萬噸。
行業消息：（1）本周煉廠暫無新增檢修企業，鋅礦加工費環比下探，冶煉廠利潤收窄至近兩年低位，打壓廠家開工積極性，但本周並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或移至2月份。（2）華北地區受河北疫情影響，疊加本身華北地區鍍鋅管/結構件生產虧損已經放大至300元/噸附近，大部分企業減產停線對待，並且部分下遊企業提前至1月中旬放假停產；而壓鑄企業亦將於1 月下旬進入集中放假停產期，鋅消費將持續走弱。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：美元及10年期美債收益率走高使得有色金屬在上周五承壓下行，短期來看，對抗新冠疫情的財政支出肯定會加碼，因此整體看宏觀環境仍利好有色價格。目前1 月冶煉廠的排產計劃看，並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或後移至2 月，預計1月份國內鋅礦加工費或繼續下探。需求端華北地區受河北疫情影響，疊加本身華北地區鍍鋅管/結構件生產虧損，鋅下遊需求預計持續放緩，河北鍍鋅企業主要集中在唐山、保定、邯鄲等地，需繼續關注疫情對物流、生產的影響，短期或對鋅價格構成一定壓制。整體看，全球貨幣仍偏寬鬆，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價受疫情影響，超調過後仍將延續強勢。
策略：單邊：短期中性，中線看漲。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲1.79 %至2016 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.78 %至15340 元/噸。截至1月7日，LME鋁現貨(0-3)由-4.00美元/噸至-8.25美元/噸。
成本方面：周中國氧化鋁現貨價格並未出現變化，整體價格重心維持在2300-2350元/噸區間內，短期來看市場現貨接受意願有所轉變，價格有小幅上行空間，但空間較爲有限，預計整體將呈現穩步向上態勢。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至1月7日，鋁錠社會庫存較周一增加2.1萬噸至66.5萬噸。交易所庫存，截至1月8日，上期所鋁庫存較上周增加1.11 萬噸至23.53 萬噸，LME鋁庫存較上周減少3.67 萬噸至130.91 萬噸。
行業消息：（1）雲南神火二期一段開始通電投產，預計年內僅釋放部分產能，以及與此同時雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能消息，整體來看12月產能釋放有限。（2）美國商務部表示，其目的是創建一種更有效的批準排除的方法。新方法將導致估計每年減少500個排除請求，從而提高效率。據了解，232節關稅措施於2018年開始實施，此後進行了修訂。由於達成自由貿易協定，加拿大和墨西哥被排除在第232條之外，而巴西和韓國等國家則受到配額限制。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：短期來看，拜登政府爲對抗新冠疫情，美國財政支出肯定會加碼，因此整體看宏觀環境仍利好有色價格。因河南地區環保限產原本發往河南地區的部分電解鋁已開始流入華東及華南主流消費地，淡季需求弱勢，供應量不斷增加，前期支撐鋁價的庫存維持去庫的主線邏輯出現拐點，鋁庫存開始出現小幅累積，短期滬鋁承壓下行。當前冶煉廠利潤隨着鋁價下行有所回落，行業投復產能延續釋放，需求方面價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計鋁錠庫存仍難以出現大幅累增，預計下周鋁價維持震蕩格局，建議超調後仍維持買入操作。
策略：單邊：短期中性，中線看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，宏觀風險。
