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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌4.04 %至2686 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌6.06 %至20310 元/噸。截至1月14日，LME鋅(0-3)由-22.25美元/噸至-22.20美元/噸。
鋅礦市場：鋅精礦加工費談判陸續結束，整體延續下跌趨勢。據SMM調研，本周陝西地區加工費談判結束，環比普遍下調200~250元/噸，報價在3600～3800 元/金屬噸，進口礦加工費保持在80~90美金/幹噸的成交，據了解此部分進口礦基本貨權在冶煉廠，市場目前鋅礦現貨報價依然較少。根據Mysteel，截至1月15日，鋅礦港口庫存20.60萬噸，較上周增加4.70萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，1月15日，國內鋅錠庫存12.94萬噸，較上周減少0.71 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 4.32 萬噸，較上周增加0.82 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.27 萬噸至19.87 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲71.42%，較上周下降0.14%；周產量爲85.91萬噸，較上周下降0.17萬噸；鋼廠庫存量爲54.46萬噸，較上周增加0.9萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，11條產線停產檢修，整體開工率爲90.09%；產能利用率爲73.14%，較上周回升0.36%；周產量爲20.23噸，較上周增加0.1萬噸；鋼廠庫存量爲13.86萬噸，較上周增加0.26萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅104.43萬噸周環比增0.83萬噸；彩塗18.85萬噸周環比增0.6萬噸。塗鍍總庫存123.28萬噸周環比增1.43萬噸。
行業消息：（1）本周煉廠暫無新增檢修企業，鋅礦加工費環比下探，冶煉廠利潤收窄至近兩年低位，打壓廠家開工積極性，但本周並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或移至2月份。（2）華北地區受河北疫情影響，疊加本身華北地區鍍鋅管/結構件生產虧損已經放大至300元/噸附近，大部分企業減產停線對待，並且部分下遊企業提前至1月中旬放假停產；而壓鑄企業亦將於1 月下旬進入集中放假停產期，鋅消費將持續走弱。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：由於北方疫情復燃，河北、內蒙古等地新增病例持續上升下，各省防疫措施加嚴下，北方鍍鋅企業平均年前放假時間較往年提早。目前1 月冶煉廠的排產計劃看，並沒有大量冶煉廠計劃檢修，且大部分檢修企業基本恢復，整體看檢修時間或後移至2 月，預計1月份國內鋅礦加工費或繼續下探。需求端華北地區受河北疫情影響，疊加本身華北地區鍍鋅管/結構件生產虧損，鋅下遊需求預計持續放緩，河北鍍鋅企業主要集中在唐山、保定、邯鄲等地，需繼續關注疫情對物流、生產的影響，短期或對鋅價格構成一定壓制。整體看，全球貨幣仍偏寬鬆，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價受疫情影響，超調過後仍將延續強勢。
策略：單邊：短期中性，中線看漲。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌1.69 %至1982 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌3.10 %至14865 元/噸。截至1月14日，LME鋁現貨(0-3)由-1.15美元/噸至-0.75美元/噸。
成本方面：周中國氧化鋁現貨價格並未出現變化，整體價格重心維持在2300-2350元/噸區間內，短期來看市場現貨接受意願有所轉變，價格有小幅上行空間，但空間較爲有限，預計整體將呈現穩步向上態勢。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至1月14日，鋁錠社會庫存較周一增加1.2萬噸至69.5萬噸。交易所庫存，截至1月15日，上期所鋁庫存較上周增加0.18 萬噸至23.71 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.04 萬噸至128.87 萬噸。
行業消息：（1）雲南神火二期一段開始通電投產，預計年內僅釋放部分產能，以及與此同時雲鋁海鑫亦傳來因電量問題減產部分產能消息，整體來看12月產能釋放有限。（2）美國商務部表示，其目的是創建一種更有效的批準排除的方法。新方法將導致估計每年減少500個排除請求，從而提高效率。據了解，232節關稅措施於2018年開始實施，此後進行了修訂。由於達成自由貿易協定，加拿大和墨西哥被排除在第232條之外，而巴西和韓國等國家則受到配額限制。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：短期來看由於疫情的不確定性，下遊加工企業或將在月中下旬開始逐漸停工停產，需求或將有一定收縮，淡季需求弱勢，供應量不斷增加，前期支撐鋁價的庫存維持去庫的主線邏輯出現拐點，鋁庫存開始出現小幅累積，短期滬鋁承壓下行。當前冶煉廠利潤隨着鋁價下行有所回落，行業投復產能延續釋放，需求方面價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計鋁錠庫存仍難以出現大幅累增，預計下周鋁價維持震蕩格局，建議超調後仍維持買入操作。
策略：單邊：短期中性，中線看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，宏觀風險。
