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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲4.40 %至2684 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲3.43 %至20080 元/噸。截至2月4日，LME鋅(0-3)由-24.00美元/噸至-19.50美元/噸。
鋅礦市場：進口鋅精礦加工費持穩運行於70-90美元之間，本周國產鋅精礦加工費暫穩運行，整體運行於3600-4300元之間，其中陝西地區TC平均運行在3500-3700元，較上周持平，當地鋅礦供應延續緊張局面；因原料不足，加工費維持低位，據春節前後部分煉廠仍有檢修計劃。總體來看，節前煉廠開工積極性普遍不高。根據Mysteel，截至2月5日，鋅礦港口庫存21.60萬噸，較上周減少1.10萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，2月5日，國內鋅錠庫存13.96萬噸，較上周增加1.51 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.04 萬噸，較上周增加1.56 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.25 萬噸至29.04 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，44條產線停產檢修，整體開工率爲83.46%；產能利用率爲70.01%，較上周下降0.66%；周產量爲84.22萬噸，較上周下降0.79萬噸；鋼廠庫存量爲57.78萬噸，較上周增加2.08萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，34條產線停產檢修，整體開工率爲69.37%；產能利用率爲59.54%，較上周下降6.8%；周產量爲16.47噸，較上周下降1.88萬噸；鋼廠庫存量爲15.96萬噸，較上周增加0.75萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅110.37萬噸周環比增2.27萬噸；彩塗21.6萬噸周環比增0.82萬噸。塗鍍總庫存131.97萬噸周環比增3.09萬噸。
行業消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg礦已重新開礦，Trevali Mining公司宣布計劃重啓位於加拿大新不倫瑞克省的Caribou鉛鋅礦。（2）國外鋅礦鋅礦供應端由於祕魯封城半月，New Century第四季度金屬產量下降，預計均會延長進口礦到港時間，加劇鋅礦供應緊張格局。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：目前礦端緊缺加劇，國外新冠疫情形勢嚴峻，，市場擔憂2月進口礦到港時間或延長。小部分煉廠壓縮產量，但大部分企業依舊在虧損狀態下維持生產，不排除春節前會有更多煉廠計劃檢修。需求端鍍鋅和壓鑄季節性減弱，下周放假企業繼續增多，整體看，全球貨幣仍偏寬鬆，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價受疫情影響，超調過後仍將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：美國財政刺激力度不及預期，鋅精礦加工費止跌，節前季節性消費淡季。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲2.12 %至2019 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲3.67 %至15555 元/噸。截至2月4日，LME鋁現貨(0-3)由-0.50美元/噸至-4.10美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格跌幅約在15元/噸。受節前運輸及需求等方面的綜合影響整體價格表現出趨勢向下的狀態。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至2月4日，鋁錠社會庫存較周一增加1.5萬噸至73.1萬噸。交易所庫存，截至2月5日，上期所鋁庫存較上周增加2.44 萬噸至26.39 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.45 萬噸至140.65 萬噸。
行業消息：（1）目前供應端新產能投放暫無大變化，僅有雲南神火以及雲南其亞繼續釋放，但供應量不大，短期內緩解供應端壓力。（2）據中國海關總署，中國2020年12月原鋁進口量13.05萬噸， 2020年12月原鋁進口量環比增長129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中國共進口原鋁106.5416萬噸，同比2019年增長1312.30%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：鋁錠節前預計庫存累積幅度有限，現貨升水預計走強，對鋁價構成利好。行業投復產能延續釋放，但受疫情影響新疆鋁錠發運不暢狀況可能仍將持續，廢鋁回收企業陸續放假，供給端或有一定收縮，不過鋁企利潤依然可觀，2021年一季度預計新增產能25萬噸。需求方面價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計鋁錠庫存仍難以出現大幅累增，預計下周鋁價整體仍將維持上漲趨勢，建議超調後仍維持買入操作。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，美國財政刺激力度不及預期，節前季節性消費淡季。
