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繁鋅：
鋅市場變動：截至2月19日，倫鋅較上周收漲1.06 %至2867 美元/噸，截至2月19日，滬鋅主力較上周收漲5.54 %至21630 元/噸。截至2月18日，LME鋅(0-3)由-18.00美元/噸至-20.25美元/噸。
鋅礦市場：進口鋅精礦加工費持穩運行於70-90美元之間，本周國產鋅精礦加工費持穩運行，整體運行於3600-4300元之間，礦端供應緊張格局未改，2月國產礦加工費整體維穩運行，進口加工費春節前後變化不大。當地鋅礦供應延續緊張局面。因原料不足，加工費維持低位，據春節前後部分煉廠仍有檢修計劃。總體來看，節前煉廠開工積極性普遍不高。根據Mysteel，截至2月19日，鋅礦港口庫存18.60萬噸，較上周減少3.00萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，截至2月19日，國內鋅錠庫存19.45萬噸，較節前增加4.52 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 10.19 萬噸，較節前增加4.16 萬噸，截至2月19日，LME鋅庫存較上周減少0.77 萬噸至27.65 萬噸。
下遊消費：據Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，116條產線停產檢修，整體開工率爲56.39%；產能利用率爲57.87%，較節前下降12.15%；周產量爲69.61萬噸，較上周下降14.61萬噸；鋼廠庫存量爲66.2萬噸，較節前增加8.42萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，39條產線停產檢修，整體開工率爲64.86%；產能利用率爲57.92%，較上周下降1.63%；周產量爲16.02萬噸，較節前下降0.45萬噸；鋼廠庫存量爲18.16萬噸，較節前增加2.2萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅110.37萬噸周環比增2.27萬噸；彩塗21.6萬噸周環比增0.82萬噸。塗鍍總庫存131.97萬噸周環比增3.09萬噸。
行業消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg礦已重新開礦，Trevali Mining公司宣布計劃重啓位於加拿大新不倫瑞克省的Caribou鉛鋅礦。（2）據悉New Century第四季度金屬產量爲3.24萬噸，同比下降3.57%，至2020年底將永久關閉。加上海外疫情形勢嚴峻，礦端供應緊缺加劇，或延長進口礦到港時間。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：美聯儲主席鮑威爾，重申將利率維持在目前接近於零的水平，重申將繼續保持目前的債券購買步伐，直到實現最大就業，物價穩定取得實質性進展，寬鬆的貨幣環境對鋅價有較大利好。由於鋅精礦的採購困難以及低加工費，煉廠開工情況不佳，1月中旬後四川、雲南、廣西、甘肅、湖南均有廠家檢修或者停產，預計到2月中下旬陸續復產，整體預估算影響4.5萬的量。整體看，全球貨幣仍偏寬鬆，消費預期良好，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價仍將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：美國財政刺激力度不及預期，鋅精礦加工費止跌，節前季節性消費淡季。
鋁：
鋁市場變動：截至2月19日，倫鋁收漲2.13 %至2136 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲3.68 %至16485 元/噸。截至2月18日，LME鋁現貨(0-3)由-9.75美元/噸至-15.37美元/噸。
成本方面：本周中國電解鋁成本趨於平穩。因作爲主要原料的氧化鋁價格較上周相比並未出現太大波動，基本處於持平態勢。加之電解鋁企業電價亦趨穩，本周綜合成本較爲平穩，預計下周成本略有小幅回落。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至2月18日，鋁錠社會庫存較節前增加12.8萬噸至93.4萬噸。交易所庫存， LME鋁庫存較上周減少2.58 萬噸至135.42 萬噸。
行業消息：（1）目前供應端新產能投放暫無大變化，僅有雲南神火以及雲南其亞繼續釋放，但供應量不大，短期內緩解供應端壓力。（2）據中國海關總署，中國2020年12月原鋁進口量13.05萬噸， 2020年12月原鋁進口量環比增長129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中國共進口原鋁106.5416萬噸，同比2019年增長1312.30%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：市場對節後消費預期樂觀，供應端增幅放緩，暫未出現新投產產能，僅雲南地區新投產產能略有上漲，節後鋁錠庫存累積有限，現貨升水走強，對鋁價構成利好。當前鋁企利潤依然可觀，2021年一季度預計新增產能25萬噸。需求方面下遊採買積極性依舊較強，消費端預期較爲樂觀，如汽車，光伏，以及房地產等行業仍舊季節性帶動預期。預計下周鋁價整體仍將維持上漲趨勢，建議維持買入操作。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，美國財政刺激力度不及預期，節前季節性消費淡季。
