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繁鋅：
鋅市場變動：截至2月26日，倫鋅較上周收跌3.02 %至2781 美元/噸，截至2月26日，滬鋅主力較上周收跌0.65 %至21490 元/噸。截至2月25日，LME鋅(0-3)由-14.25美元/噸升至-11.25美元/噸。
鋅礦市場：由於國內部分地區鋅礦季節性停工，且3月部分冶煉廠計劃春節後復工，礦需求量提升，故3月國內鋅礦加工費繼續下調，但低價鋅礦進口加工費成交依然低迷，冶煉廠不願意接受，故報價仍保持在65~75美金/幹噸。因原料不足，加工費維持低位，據春節前後部分煉廠仍有檢修計劃。根據Mysteel，截至2月26日，鋅礦港口庫存17.46萬噸，較上周減少1.14萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，截至2月26日，國內鋅錠庫存23.24萬噸，較上周增加1.15 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 11.50 萬噸，較上周增加1.31 萬噸，截至2月26日，LME鋅庫存較上周減少0.67 萬噸至26.98 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，55條產線停產檢修，整體開工率爲79.32%；產能利用率爲69.69%，較上周上升11.82%；周產量爲83.83萬噸，較上周增加14.22萬噸；鋼廠庫存量爲68.47萬噸，較上周增加2.27萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，13條產線停產檢修，整體開工率爲88.29%；產能利用率爲73.9%，較上周上升15.98%；周產量爲20.44噸，較上周增加4.42萬噸；鋼廠庫存量爲20.68萬噸，較上周增加2.52萬噸。鍍鋅125.25萬噸周環比增4.64萬噸；彩塗25.67萬噸周環比增1.62萬噸。塗鍍總庫存150.92萬噸周環比增6.26萬噸。
行業消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg礦已重新開礦，Trevali Mining公司宣布計劃重啓位於加拿大新不倫瑞克省的Caribou鉛鋅礦。（2）據悉New Century第四季度金屬產量爲3.24萬噸，同比下降3.57%，至2020年底將永久關閉。加上海外疫情形勢嚴峻，礦端供應緊缺加劇，或延長進口礦到港時間。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：美國1.9萬億美元刺激法案在衆議院表決通過，短期金融市場利好出盡，周五鋅價受此消息落地預期影響提前出現回調。供需面看由於鋅精礦的採購困難以及低加工費，煉廠開工情況不佳，四川、雲南、廣西、甘肅、湖南均有廠家檢修或者停產，整體估算影響4.5萬的量，需求方面下遊鍍鋅企業開工率維持近幾年新高。整體看，全球貨幣維持寬鬆，消費預期良好，供需邊際向好對鋅價支撐明顯，預計鋅價超調後仍將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：美國財政刺激力度不及預期，鋅精礦加工費止跌，節前季節性消費淡季。
鋁：
鋁市場變動：截至2月26日，倫鋁收漲0.98 %至2157 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲5.94 %至17465 元/噸。截至2月25日，LME鋁現貨(0-3)由-14.00美元/噸升至2.35美元/噸。
成本方面：SMM氧化鋁價格指數與SMMA00鋁價比值低至0.136，創四年新低，短期氧化鋁國內價格小漲可期，尚有利多等待兌現，考慮到電解鋁廠節後補庫行爲雖不及時，但會逐漸到來，在下遊鋁價大漲情緒烘託下，成交價格重心未有進一步下移，未給予賣方更多壓力。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至2月25日，鋁錠社會庫存較節前增加5.1萬噸至110.8萬噸。截至2月26日，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周增加2.99 萬噸至33.44 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.83 萬噸至132.59 萬噸。
行業消息：（1）目前供應端新產能投放暫無大變化，僅有雲南神火以及雲南其亞繼續釋放，但供應量不大，短期內緩解供應端壓力。（2）據中國海關總署，中國2020年12月原鋁進口量13.05萬噸， 2020年12月原鋁進口量環比增長129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中國共進口原鋁106.5416萬噸，同比2019年增長1312.30%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：錦聯、霍煤等電解鋁廠初步計劃將以檢修性質減產，整個蒙東地區影響年產能或在10萬噸左右水平，受此影響鋁價大幅拉漲。節後消費預期樂觀，供應端增幅放緩，暫未出現新投產產能，僅雲南地區新投產產能略有上漲，加之內蒙能耗“雙控”指標不達標消息，節後鋁錠庫存累積有限，現貨升水走強，對鋁價構成利好。當前鋁企利潤依然可觀，2021年一季度預計新增產能25萬噸。需求方面下遊採買積極性依舊較強，消費端預期較爲樂觀，如汽車，光伏，以及房地產等行業仍舊季節性帶動預期。預計下周鋁價整體仍將維持上漲趨勢，建議維持買入操作。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，美國財政刺激力度不及預期，節前季節性消費淡季。
