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繁2月份，鋁價呈現大幅反彈走勢。
2月中上旬，由於疫苗接種工作陸續推進，全球確診病例增速持續放緩，加之美國1.9萬億美元刺激計劃有望推出，帶動市場風險情緒升溫。同時國內電解鋁庫存低於往年同期水平，加之全球經濟復蘇預期，以及國內節後生產活動恢復，市場對下遊需求前景樂觀，提振鋁價強勢反彈。
至2月下旬，美國經濟增長以及通脹上升的預期升溫，市場預計美聯儲提前加息的可能性增加，美債收益率和美元指數走強，鋁價上行遭遇阻力。
不過3月上旬，內蒙古着力完成能耗雙控目標，對電解鋁生產進行限電措施，電解鋁生產供應預計將受到較大影響，鋁價再度走強。
內蒙古能耗雙控政策，對電解鋁實行限電措施。近日內蒙古包頭市發改委下發能耗雙控通知，其中涉及3月13日至月底，包鋁股份減少用電1.5億千瓦時和東方希望包頭稀土鋁業減少用電1.5億千瓦時。此次涉及電解鋁企業減少用電量總計爲3億千瓦時，按照每噸鋁生產用電量1.35萬千瓦時計算，預計對3月份產量的影響達到2.22萬噸。而此前也有消息稱，蒙東地區電解鋁廠因2020年自治區整體能耗不達標而進行減產；以及內蒙古2021年起將不再審批電解鋁和氧化鋁新增產能。
事實上在2020年9月，國家發改委就指出，內蒙古經濟總量僅佔全國的1.7%，卻消耗了全國5.2%的能源，2019年能源消費總量已達“十三五”增量目標的184%；“十三五”前四年，能耗強度累計上升9.5%。內蒙古能源消費總量、能耗強度“雙升”，節能形勢十分嚴峻。
而在今年的政府工作報告中，“扎實做好碳達峯、碳中和各項工作”被列爲2021年的重點工作之一。因此內蒙古在節能形勢嚴峻疊加國內實現雙碳目標的情況下，後續出臺更多相應調控政策的可能性較大。同時電解鋁工業是高耗能產業，電力成本約佔30%以上，對單位GDP能耗的邊際影響顯著；並且根據ALD數據，2020年內蒙古電解鋁產量達到約576.2萬噸，佔全國總產量3724.46萬噸的15.5%，內蒙古電解鋁產量佔全國總產量較大比重，因此電解鋁作爲內蒙古的高能耗行業，後續或將面臨更加嚴格的管控。
數據來源：瑞達期貨 WIND
國內鋁庫存處於近年偏低水平。
由於去年國內疫情率先得到控制，在醫療、汽車、家電等板塊的快速復蘇下，消費需求強勁釋放，上期所鋁錠庫存大幅去化。並且去年下半年，國內延續較好表現，庫存整體維持在低位水平。春節過後國內需求轉入淡季，國內鋁庫存步入累庫周期，不過較近幾年同期來看，仍處於偏低水平，截至3月12日，上期所鋁錠庫存爲363929噸，較春節前增加91958噸，較去年同期減少155613噸，較前年同期減少375129噸。此外隨着3、4月份傳統消費旺季來臨，下遊需求將逐漸回暖，近期上期所鋁錠庫存出現增速放緩跡象，後市預計將轉入下降通道，市場供應緊張局面或進一步加劇。
數據來源：瑞達期貨 WIND
美聯儲議息會議結果出爐，鴿派態度令美元承壓。
美聯儲3月議息會議上，將基準利率維持在0%-0.25%不變；點陣圖顯示，美聯儲直至2023年末都會按兵不動，不過18位官員中有7人預計2023年至少會加息一次，去年12月爲5位官員。此外美聯儲主席鮑威爾表示，現在還不是開始討論縮減購債規模的時候，需要看到實際進展，才能開始逐步縮減購債規模。此外鮑威爾還表示，未來數月的通脹將大幅上揚，但那不足以保證美聯儲加息，美聯儲已經爲通脹溫和上行建模，通脹預期牢牢地錨定在2%左右。美聯儲再次對通脹上升表達了較高的容忍度。並且作爲美聯儲較爲關注的指標，美國2月核心個人消費支出物價指數(PCE)同比上漲1.5%，與美聯儲長期均值2%以及短期適度高於2%的目標還有較大距離，這也爲美聯儲維持寬鬆政策提供了支撐。
整體來看，近期美國疫苗接種以及經濟復蘇的形勢，提振了美元的吸引力，不過美聯儲延續超寬鬆的政策下，美元指數依然面臨壓力。
數據來源：瑞達期貨 WIND
綜上所述，當前內蒙古能耗控制形勢較爲嚴峻，近期相繼出臺了對電解鋁的限產政策，並且今年政府將“雙碳”目標列爲工作重點，而電解鋁作爲內蒙古的高能耗行業，後續進一步出臺管控措施的可能性較大，進而影響國內電解鋁產能擴張速度。同時國內電解鋁庫存仍處於近年偏低水平，且當前季節性累庫已臨近尾聲，而隨着3、4月份傳統消費旺季到來，庫存預計逐漸轉入下降通道，市場供應緊張局面或進一步加劇。此外，美聯儲在3月的政策會議上再度重申鴿派態度，承諾維持低利率以及購債規模，超寬鬆的貨幣政策使得美元指數承壓。因此在基本面表現較強且美元承壓的情況下，有望支撐鋁價進一步上行。
