簡
繁鋅：
鋅市場變動：截至3月19日，倫鋅較上周收跌1.28 %至2848 美元/噸，截至3月5日，滬鋅主力較上周收跌1.87 %至21460 元/噸。截至3月19日，LME鋅(0-3)由-19.50美元/噸降至-12.50美元/噸。
鋅礦市場：本周國內各地鋅精礦加工費與上周基本持平。據Mysteel調研了解，繼2020 年12 月內蒙古發布“十四五”能耗雙控目標任務後，近日再次重申2021年目標任務：確定2021年全區能耗雙控目標爲單位GDP 能耗下降3%，能耗增量控制在500萬噸標準煤左右，能耗總量增速控制在1.9%左右，單位工業增加值能耗(等價值)下降4%以上。雖有部分鉛鋅礦山關停但對整體產量影響有限。
鋅錠庫存變動：根據SMM，截至3月19日，國內鋅錠庫存25.95萬噸，較上周一減少0.59萬噸，LME庫存26.51萬噸，較上周減少0.20 萬噸，保稅區庫存5.07萬噸，較上周減少0.1萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，51條產線停產檢修，整體開工率爲80.83%；產能利用率爲72.45%，較上周上升0.67%；周產量爲87.15萬噸，較上周增加0.81萬噸；鋼廠庫存量爲66.48萬噸，較上周下降1.15萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，9條產線停產檢修，整體開工率爲91.89%；產能利用率爲78.67%，較上周下降0.29%；周產量爲21.76噸，較上周下降0.08萬噸；鋼廠庫存量爲20.38萬噸，較上周下降0.03萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅129.79萬噸周環比增1.59萬噸；彩塗27.44萬噸周環比增0.29萬噸。塗鍍總庫存157.23萬噸周環比增1.88萬噸。
行業消息：（1）國家統計局發布數據顯示，2021年1-2月全國十種有色金屬累計產量1055.6萬噸，同比增加10.6%；其中中國鋅錠產量累計完成107.5萬噸，同比累計增長2.8%。（2）省地質礦產勘查開發局四〇七隊受湖南志弘礦業開發有限責任公司委託，開展“湖南省花垣縣大腦坡礦區鉛鋅礦勘探”項目，經省廳評審備案（331＋332＋333）鋅礦石量達大型鋅礦牀規模4倍。
中線供需邏輯(3個月)：供應端鋅精礦供應緊張可能在短期內無法得到有效緩解，TC維持處於低位導致冶煉廠開工率持續受到影響，需求端隨着消費旺季來臨，市場對下遊消費仍有所期待，鋅錠去庫拐點已經臨近，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：短期美國10年期國債收益率持續上行對鋅價施壓。供需面看，疫情影響仍未完全消退，全球運輸依然受限，進口礦到港時間或有延長。煉廠開工情況不佳，四川、雲南、廣西、甘肅、湖南均有廠家檢修或者停產，需求方面下遊鍍鋅企業開工率維持高位且馬上將進入傳統消費旺季，去庫拐點已經臨近。整體看，全球貨幣維持寬鬆，消費預期良好，供需邊際向好對鋅價支撐明顯，預計鋅價超調後仍將延續強勢。
風險點：流動性拐點提前到來，鋅精礦加工費止跌，旺季消費不及預期。
鋁：
鋁市場變動：截至3月19日，倫鋁收漲4.88 %至2278 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.61 %至17415 元/噸。截至3月4日，LME鋁現貨(0-3)由-24.50美元/噸升至-35.05美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁市場價格維穩，市場詢價積極性有所好轉，但下遊及貿易商接貨意願不強，謹慎觀望較多，現貨成交平淡。電解鋁價格以震蕩爲主，中線看由於氧化鋁供給仍有增加預期，同時電解鋁供應始終將長期受到“碳中和”概念限制，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。
庫存變動：根據我的有色，截至3月19日，鋁錠社會庫存較上周增加1.2萬噸至124.9萬噸。截至3月19日，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周增加1.16 萬噸至37.56 萬噸，LME鋁庫存較上周減少4.43 萬噸至196.73 萬噸。
行業消息：（1）雲海金屬近日表示，山東雲信鋁業2021年第二季度投產，主要建設鋁中間合金項目。宜安雲海因目前不斷有新的開發項目，還處於虧損狀態。1000萬支方向盤項目2021年第四季度投產，包頭的30萬噸硅鐵項目還處於項目審批手續辦理過程中。（2）2020年日本鋁材發貨量顯著下降，日本經濟在經歷前兩個季度連續下滑，特別是第二季度創紀錄下滑後，從第三季度開始呈現緩慢復蘇勢頭。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端旺季仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：錦聯、霍煤等電解鋁廠初步計劃將以檢修性質減產，整個蒙東地區影響年產能或在10萬噸左右水平，兩會過後，碳排放作爲“十四五”主要關注點，後期或將涉及更多地區，供給端收縮預期對鋁價上行構成利好。節後消費預期樂觀，加之內蒙能耗“雙控”指標不達標消息，節後鋁錠庫存累積有限，現貨升水走強，對鋁價構成利好。當前鋁企利潤依然可觀，2021年一季度預計新增產能25萬噸。需求方面下遊採買積極性依舊較強，消費端預期較爲樂觀，如汽車，光伏，以及房地產等行業仍存季節性帶動預期。預計下周鋁價整體仍將維持上漲趨勢，建議維持買入操作。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：流動性拐點提前到來；累庫幅度超預期；旺季消費不及預期。
