簡
繁鋅：
鋅市場變動：截至3月26日，倫鋅較上周收跌0.70 %至2828 美元/噸，截至3月26日，滬鋅主力較上周收跌0.72 %至21615 元/噸。截至3月26日，LME鋅(0-3)由-13.25美元/噸降至-14.75美元/噸。
鋅礦市場：本周進口礦加工費運行於70-80美元/噸。國產鋅精礦加工費較上周持穩，整體運行區間3500-4400元之間，其中內蒙古地區TC平均運行在4200-4400元，均價4300元/噸；陝西地區TC平均運行在3500-3600元，均價3550元/噸；四川地區運行於3700-3900元，均價3800元/噸；廣西地區運行於3800-4000元，均價3900元/噸；雲南地區運行於3600-3800元，均價3700元/噸；湖南地區價格運行於3900-4000元，均價3950元/噸。目前西北地區鋅精礦加工費處於極低的位置，部分煉廠已經連續減產來緩解原料壓力，如二季度內蒙古礦山繼續減產可能造成國內TC繼續普降的可能，成本壓力下冶煉廠生產積極性進一步降低。
鋅錠庫存變動：根據SMM，截至3月26日，國內鋅錠庫存22.67萬噸，較上周一減少1.39 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 11.85 萬噸，較上周增加0.40 萬噸，截至3月26日，LME鋅庫存較上周減少0.60 萬噸至27.11 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，52條產線停產檢修，整體開工率爲80.45%；產能利用率爲72.71%，較上周上升0.26%；周產量爲87.46萬噸，較上周增加0.31萬噸；鋼廠庫存量爲66.22萬噸，較上周下降0.26萬噸。在47家彩塗生產企業中，9條產線停產檢修，整體開工率爲91.89%；產能利用率爲79.54%，較上周上升0.87%；周產量爲22噸，較上周增加0.24萬噸；鋼廠庫存量爲19.88萬噸，較上周下降0.5萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅128.54萬噸周環比降1.25萬噸；彩塗26.87萬噸周環比降0.57萬噸。塗鍍總庫存155.41萬噸周環比降1.82萬噸。
綜合觀點：近期鋅價仍以震蕩爲主，基本面上整體變化不大，供應端鋅精礦持續緊張，內蒙地區要求當地鉛鋅礦企以及冶煉企業當年能耗不能超過去年同期，預計導致Q2減產1.6-3.2萬噸，TC的不斷下行也擠壓了煉廠利潤，導致部分煉廠出現減產的情況大概率仍將延續，消費端下遊企業積極復工復產，國內最新的庫存數據顯示鋅錠已經開始去庫，對價格形成較強支撐，但有一點需要注意的是，繼春節前海外大幅交倉後，1-2月份海外鋅錠進口量也一直在增加，而且這一趨勢大概率會延續，需要關注節奏問題，長期來看可能對國內市場價格形成衝擊。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：內外反套。
風險點：流動性拐點提前到來，鋅精礦TC止跌，短期進口大量增加，消費不及預期。
報告摘要：
鋁：
鋁市場變動：截至3月26日，倫鋁收漲0.18 %至2274 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.03 %至17420 元/噸。截至3月4日，LME鋁現貨(0-3)由-29.85美元/噸升至-25.75美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁現貨價格整體表現較爲平穩，總體來看本周中國國產氧化鋁價格與上周持平。當前電解鋁企業及貿易商等各方對於市場觀望態度濃重，近期市場現貨成交偏少，實際成交價格也基本符合當前市場主流成交價格。當前階段氧化鋁企業開工率始終保持較爲平穩的態勢運行，但市場始終有即將復產消息傳出，一旦有部分產能復產，則必將對於本就偏低的國產氧化鋁價格造成一定的影響，刺激價格進一步回落。
庫存變動：根據我的有色，截至3月26日，鋁錠社會庫存較上周下降0.7萬噸至3萬噸。截至3月26日，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周增加0.32 萬噸至37.88 萬噸，LME鋁庫存較上周減少4.13 萬噸至192.60 萬噸。
綜合觀點：本周國內鋁錠庫存124.3萬噸，去庫0.7萬噸，經歷周初的國儲拋儲風波後，市場觀望情緒加重，鋁價趨穩運行，雖然目前相關傳聞仍未得到證實，但結合之前海外的大幅交倉，短期對鋁價上行形成較大的壓制。從基本面上看，“碳中和”概念依然會不時地對鋁價形成“事件性”衝擊，減產預期將持續對電解鋁行業的供給端產生利好，需求端上，消費企穩後，去庫水平或進一步擡升，對鋁價仍有一定支撐。多空交織下，結合短期內情緒面、資金面對於鋁價的影響來看，觀望階段過後，多空博弈可能再度加劇，以觀望爲主。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：內外反套。
風險點：流動性拐點提前到來；累庫幅度超預期；旺季消費不及預期。
