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繁觀點小結
4月20日，SMM A00鋁報價18120元/噸，較滬鋁2105基本平水。現貨方面，華東市場成交繼續維持當月平水附近，下遊入場按需採購爲主，下遊逐漸接受當前價位，採購意願也有回暖，持貨商出貨相對積極；華南市場報價18180元/噸，粵滬價差維持在在50-60元/噸，持貨商挺價意願有所減弱。
電解鋁現貨價格大漲，截至4月19日，按現金成本計算的電解鋁行業利潤突破6000元/噸。
電解鋁社會庫存下降2.2萬噸至116.1萬噸，鋁棒庫存降至16.52萬噸，加工費大體維穩，主流消費地區中無錫、佛山加工費分別爲300元/噸、370元/噸，市場交易表現相對一般，部分反饋略顯平淡，整體交投小幅降溫。
操作建議及邏輯：觀望。短期限產、限排、低碳改造的消息層出不窮，電解鋁供應端撲朔迷離，疊加下遊的剛需帶動社會庫存去化，給予多頭信心，鋁價易漲難跌。電解鋁廠繼續兌現豐厚的利潤，帶動新增、復產產能釋放，拋儲新聞基本已被市場消化，預期總量在20-30萬噸，二季度仍然有望去庫9萬噸左右。策略方面，單邊建議觀望；考慮到能效雙控政策遠端還有升級的可能，反而使得資金傾向於做多遠月，以及拋儲會使得市面上流通的貨源增加，對近端庫存施壓，跨期套利建議觀望。
風險提示：1. 疫情惡化；2.新增產能加速投產；3.需求恢復不及預期。
行情回顧：內外鋁價再創新高
內外鋁價再創新高
* 上周滬鋁大漲，再次刷新近十年高點，最高達到18460元/噸。供應端的新聞層出不窮，先是新疆鋁廠傳聞限產，其次河南省生態環境廳辦公室宣布推動工業企業大氣污染物實現全面達標排放，緊接着是寧夏節能辦通知嚴控電解鋁違規新增產能，重點對電解鋁等高耗能行業重點用能企業實施節能低碳技術改造，給予多頭極大信心，大幅增倉。
* 海外方面，通貨膨脹預期高漲，大宗商品板塊全面大漲，倫鋁重心不斷上移，收於2321美元/噸。LME鋁庫存緩慢下降至182萬噸，0-3升貼水爲-13.05美元/噸。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
環保督察組入駐，河南氧化鋁廠減產
運費高企，進口氧化鋁需求疲軟
* 澳大利亞氧化鋁FOB價格環比下跌0.5美元/噸至270美元/噸，4月15日有30000噸澳大利亞貨物以273美元/噸成交，於6月下旬裝船。但市場人士指出目前合適的價格爲270美元/噸，於5月和6月上旬裝運。
* 當前運費高企，從澳洲發往中國的運費約38-40美元/噸，中國買家對氧化鋁的進口需求依然疲軟。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
國內氧化鋁減產、復產同步進行
* 4月份，中央第五生態環境保護督察組進駐河南，三門峽希望有一定檢修，但近期已經恢復至240萬噸。開曼鋁業（三門峽）由於鋁土礦供應緊張的原因導致減產50%，涉及氧化鋁產能約100萬噸，短期或對氧化鋁價格有小幅提振。
* 同時山西交口信發加快相關手續審批完善，推動氧化鋁生產線盡快復工復產，計劃在5月份先恢復140萬噸產能，疊加新增產能的投產，氧化鋁產能此起彼伏，長期仍有過剩壓力。
數據來源：SMM，安泰科，天風期貨研究所
鋁廠兌現高利潤，產能繼續釋放
電解鋁行業噸利潤突破6000元
* 電解鋁現貨價格大漲，截至4月19日，按現金成本計算的電解鋁行業利潤突破6000元/噸。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
新增復產有序釋放，內蒙產能上限封頂
* 在高利潤刺激之下，新增、復產產能有序釋放，百礦德保於4月啓動三段10萬噸產能，三門峽恆康鋁業有望於4月下旬通電實現部分復產。內蒙新增產能預計2021年較難落地。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
滬倫比值震蕩，進口窗口關閉
* 2021年1-2月，電解鋁進口24.55萬噸，其中1月、2月分別進口18.67萬噸和5.88萬噸。
* 近期滬倫比值行至1.178附近，電解鋁進口利潤約-120元/噸，進口套利窗口關閉。截至4月10日，上海保稅區庫存升至46210噸。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
下遊開工平穩，鋁錠去庫延續
下遊開工總體持平，汽車缺芯片問題擴大
* 上周龍頭鋁加工企業周度開工率持平，分鋁材類型來看，板帶箔企業繼續維持高負荷開工，大型企業在手訂單多積壓至1-2月之久，部分企業待交付訂單甚至排至7月，中小型企業待交付訂單也排至10-20天左右；工業型材依舊表現好於建築型材，手頭訂單充裕的企業能夠滿足至少一個月的生產，受房地產市場拖累，建材企業新訂單有不同程度的減少，部分建材企業預期悲觀。汽車缺芯片問題擴大，中汽協表示可能需要到年底才能緩解，合金訂單近期有所下滑。
* 總體來看，對於高位鋁價，所有下遊幾乎繼續以剛需採購驅動爲主，觀望情緒再現。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
一季度鋁材出口同比正增長
* 海外經濟復蘇加快，對鋁材需求增加，鋁材出口利潤逐漸回暖。
2021年3月，未鍛軋鋁及鋁材出口44.35萬噸，同比下降14.5%；
1-3月，未鍛軋鋁及鋁材出口128.55萬噸，基於去年較低基數，累計同比增長8.23%。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
出庫環比回暖，帶動社會庫存下降
* 截至4月19號，電解鋁社會庫存下降2.2萬噸至116.1萬噸，鋁錠周度出庫量約16.19萬噸，環比增加1.9萬噸，同比下降7.53萬噸，上期所鋁倉單爲15.86萬噸。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
鋁棒庫存下降，加工費大體維穩
* 鋁棒庫存降至16.52萬噸，加工費大體維穩，主流消費地區中無錫、佛山加工費分別爲300元/噸、370元/噸，市場交易表現相對一般，部分反饋略顯平淡，整體交投小幅降溫。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
供需平衡情況
* 短期限產、限排、低碳改造的消息層出不窮，電解鋁供應端撲朔迷離，疊加下遊的剛需帶動社會庫存去化，給予多頭信心，鋁價易漲難跌。電解鋁廠繼續兌現豐厚的利潤，帶動新增、復產產能釋放，拋儲新聞基本已被市場消化，預期總量在20-30萬噸，二季度仍然有望去庫9萬噸左右。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
