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繁下遊訂單周期縮短，暫觀望
消息：近期雲南電網因電力供應緊張已對省內電解鋁企業實施高峯錯峯措施。根據雲南電力調度控制中心文件，經研究，決定開展2021年雲南電解鋁用戶用電負荷錯峯10%試驗驗證工作，全省電解鋁用戶(涉及昆明、曲靖、紅河、大理、昭通、文山等6家供電局)均須開展此項試驗，原則上單個用戶錯峯負荷不少於正常用電負荷的10%，錯峯時間不少於3小時。文件要求相關供電單位要高度重視，認真組織落實，在2021年5月20日前完成試驗驗證工作，並將正式試驗報告。據阿拉丁，目前雲南地區電解鋁建成產能392萬噸，運行產能387萬噸。如果按照通知要求，電解鋁企業5月中下旬開始進行錯峯限電生產，電力負荷下降10%，如果調降電力負荷延續至6月底，6月份雲南電解鋁產量或減少3萬噸上下。據了解，目前調降電力負荷尚未對實際產能運行造成影響。
供應：電解鋁廠利潤高企，生產動力足，但新投產能有限，總體產能接近天花板。據SMM，2021年4月中國電解鋁產量325.0萬噸，同比增長9.87%；2021年1-4月中國共生產電解鋁1293.6萬噸，累計同比增8.60%。進入5月，國內運行產能料將穩步擡升——百礦德保、田林等新投產能持續貢獻增量，同時甘肅中瑞已於月初復產、陝縣恆康計劃於5月下旬實現部分復產，預計月產量小幅擡升。
需求：下遊正逐步消化電解鋁庫存，庫存持續下降。據了解，下遊建築用型材有復蘇跡象，二季度爲消費旺季，但受制於高鋁價，訂單周期縮短。
庫存：5月18日，上期所注冊倉單178314噸，環比持平；5月18日，LME鋁庫存1765525噸，環比-2850噸。
邏輯：電解鋁廠利潤高企，生產動力足，但新投產能有限，總體產能接近天花板，同時電力建設或影響新投產速度，5月國內電解鋁預計繼續平穩增長。下遊逐步進入旺季，但受制於高鋁價，訂單周期縮短，建議暫觀望。
