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6月上旬，倫鋁前端的期限結構轉爲Backwardation，CASH-3M價差達到自2019年11月以來的最大升水幅度，海外各港口現貨升水維持強勁：
1、海外經濟持續復蘇，提高用鋁需求，日本買家同意Q3鋁升水爲185美元/噸，環比Q2的149美元上漲24% ,爲六年多來最高。盡管倫鋁曲線的Backwardation不斷擴大，強勁的基本面令鹿特丹溢價維持在歷年高位，240-250美元/噸。
2、CASH-3M價差走擴，意味着近月合約相對偏強，將會刺激貿易商交倉，導致premium回落。
數據來源：Wind，天風期貨研究所
再看國內，國儲局於6月16日官宣，拋儲靴子落地，滬鋁月差有所走強，我們認爲原因有三：
1、拋儲最終情況比預期要溫和。市場最誇張的傳言是6月底一次性拋儲80-90萬噸，最終落地的是分批次地投放，面向加工制造企業，實行公開競價，對供應端的衝擊明顯緩和。
2、電解鋁社會庫存去化至90萬噸以內。終端需求表現不一，限電、疫情、缺芯等原因限制了部分鋁加工環節，其他下遊如線纜、板帶箔消費依舊表現較好，電解鋁整體繼續去庫，而拋儲是在遠月上，因而近月相對偏強。
數據來源：wind，天風期貨研究所
3、上期所鋁倉單快速下滑至8萬多噸。過去幾次倉單降至五位數，大多伴隨着月差大幅走擴，同時有擠倉風險。
綜上，拋儲消息得到官宣，短期對絕對價格形成一定壓制，遠月比近月合約受到的影響更大。從基本面來看，雲南用電情況邊際好轉，但是電解鋁停槽部分恢復進度偏慢，以及能耗雙控還在持續發揮威力，運行產能難以大幅提升。消費整體尚可，價格回落後下遊接貨熱情相對提高，即使每月底分批次拋儲，三季度累庫幅度也十分有限，庫存基數在80多萬噸附近，預計鋁價將維持高位震蕩。
行情回顧：拋儲傳聞再起，鋁價強勢反彈
拋儲傳聞再起，鋁價強勢反彈
* 上周，國內鋁拋儲有新的進展，某資訊機構公布拋儲對象爲下遊終端企業，投放時間爲每個自然月月底，持續至2021年年底。消息一出，鋁價強勢反彈至19000元/噸附近，周漲幅5%。電解鋁社會庫存和倉單繼續去化，BACK結構有所擴大。
* 海外方面，上周美國勞工部公布的數據顯示，美國5月CPI環比增長0.8%，同比增長5%，基數效應影響了當前通脹數據的準確性，同時CPI也沒有大超預期，倫鋁反彈，周漲幅0.3%，收於2462美元/噸。在剔除匯率影響後，鋁滬倫比值反彈至1.213，海外港口現貨升水節節走高，因而進口套利窗口依舊關閉。
數據來源：wind，天風期貨研究所
氧化鋁市場回暖，內外價格均走強
海外活躍度上升，中國進口意願加強
* 近期海外氧化鋁市場活躍度上升，中國買家外盤尋貨意願明顯增加，6月9日，有3.5萬噸西澳氧化鋁以283.5美元/噸FOB價格成交，船期2021年7月初，去向不知。
* 進入6月份以來，海外氧化鋁市場交投回暖。測算下來，氧化鋁進口盈利約200元/噸，進口窗口處於打開中。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
國內氧化鋁供需均在恢復中
* 上周國產氧化鋁價格繼續小漲，山東、山西、河南、廣西氧化鋁價格分別漲至2500、2500、2490、2420元/噸。隨着雲南限電情況好轉，鋁廠復產進程有望提前，這對西南氧化鋁需求形成利好。近期，山西省下發通知，要求非煤地下礦山一律停產，開展安全生產大檢查，對成本端礦石價格有一定支撐。
* 供應方面，6月份廣西龍州新翔生態鋁業有限公司一期年產100萬噸氧化鋁項目一次性投產成功，預計今年將有50萬噸氧化鋁產出。山西地區氧化鋁復產及技改擴能項目投產成功，氧化鋁供需都在恢復，月度平衡逐漸轉爲小幅過剩。
數據來源：SMM，安泰科，天風期貨研究所
運行產能恢復較慢，進口窗口持續關閉
電解鋁行業噸利潤約6400元
* 電解鋁現貨價格反彈，截至6月11日，按現金成本計算的電解鋁行業利潤爲6500元/噸。
數據來源：SMM，wind，天風期貨研究所
用電情況邊際好轉，產能恢復進度較慢
* 2021年5月國內電解鋁產量331.5萬噸，同比增長7.95%；2021年1-5月中國共生產電解鋁1625.1萬噸，累計同比增長8.30%。5月份雲南省限電限產，內蒙古能耗雙控趨嚴，導致在產產能下滑，同時新增投放進度暫緩，甘肅中瑞和河南三門峽恆康鋁業復產貢獻了一定增量。總體而言，電解鋁運行產能下降51萬噸至3903萬噸。
* 6月份雲南供電逐漸恢復，能源局通知6月底前中止全省有序用電，雲南電解鋁供應邊際恢復，但是停槽部分恢復和新增產能重啓的進度均較慢。與此同時，貴州某鋁廠將從6月20日開始減產10萬噸產能，到月底減產完成。預計6月末全國電解鋁運行產能繼續小降至3896萬噸。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
滬倫比值反彈，進口窗口依舊關閉
* 2021年4月，電解鋁進口15.5萬噸，主要是3月進口窗口打開滯後流入的鋁錠。
* 上周，上海保稅區庫存去化0.47萬噸至4.7萬噸，爲近8周最低，但去庫幅度爲近4周最低。鋁滬倫比值反彈至1.213，經測算進口利潤虧損約400元/噸，套利窗口關閉，預計後續保稅區庫存將出現積累。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
下遊消費表現不一，鋁錠延續去庫
高波動鋁價之下，下遊再生觀望情緒
* 端午節前，龍頭鋁加工企業周度開工率下跌0.7%至75.0%，分鋁材類別來看，鋁型材企業開工下降1.3%，廣東限電影響邊際減弱，大規模型材企業的訂單相對旺盛，中小型企業反饋鋁價波動較大，接單相對困難。工業型材方面，軌道交通、汽車輕量化等方面需求良好，但光伏行業受硅料價格影響開工率普遍有所下降。鋁板帶開工率下滑2%，樣本中有企業因設備長期滿負荷運轉，出於安全角度考慮，於6月進行輪換檢修，開工率有所下滑，其他板帶企業開工良好，鋁箔開工率略有提升。再生鋁合金開工率下滑0.6%，下遊逐步進入傳統淡季，疊加汽車“缺芯” 等因素衝擊，再生鋁訂單受挫減少。線纜開工率上漲0.4%，年初國網白鶴灘-江蘇特高壓項目，中標企業陸續排產，行業積壓訂單逐步進入正常生產。
* 總體來看，下遊開工情況不一，需關注鋁價大幅波動下的訂單持續性和季節性淡季來臨的影響。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
鋁錠再度去庫，倉單大幅下滑
* 6月15日，電解鋁社會庫存下滑2.5萬噸至89.4萬噸，鞏義、南海和無錫貢獻主要減量，鋁錠周度出庫量14.38萬噸，比往年同期下降0.08萬噸，環比增長0.54萬噸。上期所鋁倉單下降8.09萬噸。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
5月鋁材出口量環比基本持平
* 2021年5月，未鍛軋鋁及鋁材出口43.9萬噸，環比增長0.41%，同比增長14.68%；1-5月，未鍛軋鋁及鋁材出口216.18萬噸，累計同比增長7.5%。5月上旬滬倫比值走高，以及人民幣匯率上行，導致出口利潤縮窄，企業出口訂單有一定萎縮。海外需求逐漸回暖，但國際貿易摩擦頻發，例如歐盟、越南對華鋁材反傾銷，鋁材月度出口量難以大增。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
鋁棒需求一般，加工費回落
* 鋁棒庫存微降0.11萬噸至8.84萬噸，加工費弱勢運行，無錫、佛山鋁棒加工費分別跌至420、385元/噸。鋁型材企業開工有所下滑，下遊接貨積極性普遍不高，持貨商出貨相對積極，但市場整體反饋成交一般。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
