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進入夏季用電高峯，南方電網電力負荷壓力不減，限電範圍進一步擴大，各地電解鋁企業除了限產之外還面臨電力成本擡升：
1、雲南二季度限產25%的部分未能重啓，影響了接近94萬噸的產能。7月全省電力供需形勢依然嚴峻，供電局要求電解鋁企業按照正常負荷的30%限電，比如大理市要求7月27日至30日將電解鋁全天限負荷從22萬千瓦調整至27萬千瓦。盡管當前雲南電解鋁運行產能維持在286萬噸左右，但是產量出現小幅下滑。在電力緊缺沒有得到緩解之前，復產遙遙無期，存量產能甚至面臨限產升級的可能性。
數據來源：SMM，阿拉丁，天風期貨研究所
2、如此一來，下半年電解鋁新增投產便聚焦在廣西、貴州。然而兩地鋁廠同樣受到限電的波及，百礦田林三段投產腳步暫且擱置；貴州一方面受限電影響，另一方面指標置換不到位，新產能建設進度偏慢。理論上，下半年有望釋放的新產能約58萬噸，全年新增129.4萬噸，比年初預期減少1/3。
數據來源：SMM，阿拉丁，天風期貨研究所
3、煤炭價格大漲導致發電企業成本高昂，開工明顯不足，電廠開始和火電鋁企業探討上調外購電價，將一部分成本壓力轉移給電解鋁廠。目前國內自備電的比例約爲61%，擁有自備電廠的火電鋁企業發電成本則大幅擡升，山東、河南、廣西、貴州等地的電價達到0.4-0.45元/kWh，更高者甚至逼近0.5元/kWh。國內水電鋁企業100%是通過網電生產，預計2022年和電網重新洽談電價時將面臨漲價。
數據來源：SMM，阿拉丁，天風期貨研究所
近期氧化鋁、預焙陽極價格同步擡升，使用火電地區的電解鋁廠利潤遭到明顯擠壓，而雲南仍維持今年的水電價格，現金利潤排名居前。綜合來看，電價調整過後的全省加權平均現金利潤約爲6000元/噸。
數據來源：SMM，阿拉丁，天風期貨研究所
綜上，電力成爲掣肘電解鋁供應擴張的重要因素，無論是火電成本擡升還是水電瓶頸凸現，甚至極端天氣下還會導致鋁產業最脆弱的環節——電解鋁生產出現中斷，短期產能難以恢復。7月下旬進口窗口再度開啓，清關量或將體現在8月進口數量上，即使國儲局動態決定拋儲數量，下半年電解鋁仍存在缺口，社會庫存重心或圍繞在70萬噸附近，鋁價將延續震蕩偏強走勢。
行情回顧：國內拋儲+國外罷工，鋁價偏強運行
國內拋儲+國外罷工，鋁價偏強運行
* 7月21日，國儲局發放通告，決定投放第二批國儲鋁，拋儲量爲9萬噸，於7月29日開始競價，成交價格在18500-18800之間。第二次拋數量略少於市場預期，鋁價高位震蕩。
* 倫鋁亦震蕩運行，周漲幅0.86%，收於2508.5美元/噸。除俄鋁事件外，近期力拓加拿大Kitimat鋁廠出現罷工，產能從43萬噸降至15萬噸。LME庫存繼續下行，疊加倉單出庫緩慢，期限結構逐漸轉爲Back，美國地區的premium漲至歷史新高。
數據來源：wind，天風期貨研究所
比值上行，進口窗口微微開啓
* 2021年6月，電解鋁進口15.8萬噸，環比增長62.31%。前6月累計進口74.39萬噸，累計同比增3.49倍。
* 截止7月24日當周，上海鋁保稅區庫存環比增長0.46萬噸，庫存總量升至9.5萬噸。由於國內鋁價相對海外走強，滬倫比值上行至1.21，電解鋁進口套利窗口微微開啓，進口量或將體現在8月裏。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
供需兩弱，鋁錠、鋁棒延續去庫
河南：暴雨傾盆，斷電停槽
* 河南遭遇特大暴雨，對鋁產業鏈的生產、運輸、加工都造成了嚴重影響。
* 河南電解鋁總產能211萬噸，鋁加工產能則超千萬噸，加工所需電解鋁除了省內自產以外，主要來自新疆和內蒙等地。目前登封、焦作萬方出現停槽，其餘電解鋁廠照常生產，河南鋁加工產能影響近200萬噸，開工率降至41%，河南呈現供需兩弱的情況。
*關注鋁產業鏈中最脆弱的環節，即電解鋁生產。等到降雨停止、積水排掉，加工和物流可以很快恢復，而電解槽重啓卻很難，參考2019年的山東魏橋。
數據來源：鋼聯，天風期貨研究所
淡季且限電，鋁材開工率走弱
* 上周，龍頭鋁加工企業周度開工率下跌4.3%至66.5%，分鋁材類別來看，鋁板帶開工率下滑最爲明顯，下降18.6%至57.2%，主因在於河南汛情導致廠區受災，被迫停產、減產，另一方面，全省物流運輸受阻，出貨、進貨效率降低，增加生產難度。同時，當地政府優先保障救災用電和居民用電，河南鋁加工企業還面臨缺電困擾。
* 綜上，河南暴雨、限電疊加季節性淡季來臨，鋁材開工率維持弱勢。
數據來源：SMM，天風期貨研究所
海運費高企抑制出口訂單
* 2021年1-6月，未鍛軋鋁及鋁材出口261.6萬噸，累計同比增長10.7%。隨着海外經濟回暖，對鋁材需求明顯走強，但是集裝箱短缺、海運費高企等因素抑制出口訂單，以及國際貿易摩擦頻發，例如歐盟、越南對華鋁材反傾銷，出口量難以大增，下半年月均出口量預計維持在45萬噸的水平。
數據來源：天下金屬，天風期貨研究所
物流受阻，鋁錠去庫
* 7月29日，電解鋁社會庫存去化至75.8萬噸，其中無錫、南海降幅較大，河南物流受阻，導致鞏義出入庫均明顯下滑。鋁錠周度出庫量10.88萬噸，環比下滑1.24萬噸。上期所鋁倉單維持在9萬噸。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
鋁棒加工費低位徘徊，市場成交一般
* 鋁棒庫存下降至9.9萬噸，無錫地區鋁棒庫存不高，現貨流通偏緊張，主因河南洪災導致多條高速鐵路被封，到貨較少，故貿易商挺價出售，無錫鋁棒加工費爲250元/噸。華南地區則積極出貨，加工費下跌較多，爲240元/噸，整體重心下移，市場成交情況一般。
數據來源：SMM，Wind，天風期貨研究所
