簡
繁中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況。
我們的觀點：昨日，雲南省發布能耗雙控通知，要求綠色鋁行業9-12月份月均產量不高於8月產量，爲鋁價再填衝高動能。本周電解鋁社會庫存77.1萬噸，較前一周四上漲2.0萬噸，無錫、南海及鞏義三大主要消費地均表現累庫，不斷上行的鋁價對下遊採購意願抑制明顯，下遊型材企業需求疲軟，特別是建築型材企業在房地產政策收緊和鋁價高企的雙重擠壓下導致訂單增量不佳，部分企業開始減產，其餘版塊訂單相對穩定，初顯旺季不旺的現象。出口方面，海關公布8月未鍛軋鋁及鋁材出口量爲49萬噸，環比增加2.1萬噸，出口繼續改善，主要受海外的強勁需求及內外比值的回落所推動，目前海外需求仍強，但近期進口窗口開啓，旺季出口繼續改善幅度或有限。供應端，新疆、廣西受能耗雙控影響限產規模進一步加大，雲南限電政策雖有緩解，但目前復產的量級和進度偏緩，因此供需局面仍緊。近期氧化鋁海外生產影響以及國內鋁企備庫等方面影響，價格不斷走高，疊加幾內亞事件，預計上漲趨勢難緩，成本重心上移較快。從基本面來看，供應和成本對價格的支撐較強，而需求旺季的預期仍在，因此鋁價將繼續高位運行，多單可繼續持有。
投資策略：多單可繼續持有。
風險提示：旺季消費不及預期，能耗控制不嚴。
