金瑞期貨鋁早評（2021年09月24日）

中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。

短期矛盾：能耗雙控對供應幹擾及旺季消費實際情況。

我們的觀點：本周鋁錠庫存繼續累積，較上周增加1.5萬噸至76.6萬噸，無錫、鞏義和南海是貢獻主要增量，主因新疆等西北地區貨源流入消費地，不斷上行的鋁價對下遊採購意願抑制明顯，下遊企業總體消費仍顯疲軟，除鋁箔下遊消費如期迎來旺季，新增訂單較多外，其餘版塊訂單增量均不理想，疊加廣東、江蘇限電因素，當地企業開工率或將走弱從而影響消費；供應端近期擾動頻繁，近日貴州、廣西等多地再出限電限產政策影響電解鋁的生產，其中廣西省要求氧化鋁和電解鋁9月份產量不得超過2021年上半年月均產量的35%和70%；加大市場對於電解鋁供應端將進一步收緊預期，疊加近期印度、巴西等國家鋁企受到缺煤、缺電的幹擾，海外電解鋁供應或形成緊格局，從而支撐鋁價上行，建議多單可繼續持有。

投資策略：多單繼續持有。

風險提示：旺季消費不及預期。