上海中期期貨鋁早評：建議暫時觀望（2021年09月28日）

夜盤滬鋁主力合約收跌，美元指數走強，倫鋁現運行於2905美元/噸。多地發改委發布能耗雙控文件，要求電解鋁企業9-12月限產。09月22日，國內電解鋁社會庫存78.6萬噸，較前值增加1.8萬噸。

本月氧化鋁及預焙陽極價格繼續上漲，電煤漲價對自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對強勁。供應端幹擾依舊頻發，電解鋁項目投復產緩慢，進口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應緊張的情況。需求方面，本月鋁下遊開工處於消費淡季，在後續專項債發行加速，以及房地產竣工周期拉動下，旺季消費回升預期較爲明確。廣西、雲南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策範圍涉及較多電解鋁的產能大省，復產及新增產能投產被迫延後，鋁錠社會庫存維持去庫趨勢。隨着消費旺季臨近，在供應端難有改善的情況下，預計基本面繼續利多電解鋁價格。

操作上，建議暫時觀望。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。