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繁1， 周日遼寧電力供應缺口上調至嚴重級別，廣東省發布節電倡議，限電範圍擴大至居民和非實施有序用電企業。鋁行業範圍內，SMM統計的電解鋁供給端受影響產能已達286萬噸。限電地域向華東華南華北地區延伸，江蘇、廣東等地下遊企業開工受到的影響亦逐步加劇，廣東電網通知從開六停一、開五停二到開三停四、開二停五，甚至對部分規模以下工業客戶執行開六停一，企業生產經營和訂單情況均有影響。江蘇地區自9月15日0點起開始執行限電政策，省巡視組巡查把關，執行力度比預期加大。受此影響， 下遊企業開工率進一步走低。其中板帶箔需求較好，未有限電影響的板帶箔企業開工率持穩，限電所在區域的廣東、江蘇、廣西等多家中小企業被迫減產。而鋁型材企業因爲需求和訂單情況較差，以及廣東地區限電趨嚴整體下滑比較明顯，其他鋁箔、原生鋁合金、鋁線纜和再生鋁合金企業亦不同程度的受到限電影響。目前來看，供給端的縮減周期和總量大於消費端，下遊的生產靈活性大於冶煉企業，因此我們認爲鋁市場基本面矛盾雖然有所弱化，但是供需錯配的主邏輯仍然存在，持續關注下遊限產跟進狀況。（中性）
2， 國內電解鋁現貨庫存81.8萬噸，較上周四增加2.9萬噸。金九銀十消費旺季不旺被基本驗證，相比較我們之前的樂觀預估，電解鋁已經小幅累庫連續4周，去庫趨勢面臨挑戰。（利空）
3， 現貨交投改善步伐受到限電加劇的抑制，下遊觀望情緒升溫，華東華南河南三地未有大幅備貨的情況，整體成交情況一般，成交升水亦有收窄。鋁價回調，鋁棒加工費報價相對堅挺，有上調的趨勢出現，主要原因在於鋁棒中合金材料價格暴漲，實際的鋁棒加工費不斷回落，甚至跌到負值，因此成本攀升之下鋁棒加工費出廠價亦有上調壓力。（利空）
4， 滬鋁減倉下行，back結構亦有所弱化。倫鋁現貨對3月貼水擴大至19 美元/噸左右，進口利潤維持。整體來看，兩市價差結構跟隨盤面價格波動，上行壓力有所顯現，但深跌可能性亦不大，支持鋁價高位震蕩爲主。（中性）
5，總結：宏觀利空因素逐步強化，除供給端限產繼續推進以外，限電限產對下遊影響逐步加大。社庫持續累積，鋁市場基本面矛盾有一定的弱化。但目前來看，供給端的縮減仍然大於消費端，近期鋁價仍以偏強震蕩爲主，今日鋁價考驗22500元/噸支撐。
