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繁鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水27.50 美元/噸，前一交易日爲貼水31. 00美元/噸。根據SMM，上海成交集中14540~14550元/噸，對當月貼水50~30元/噸，持貨商出貨態度維持高度積極，整體市場流通貨源寬裕，中間商謹慎觀望，以下遊接貨爲主，節後回來第一天下遊企業雖有備貨需求，但仍觀望爲主，整體成交呈現供應過剩，現貨貼水有擴大跡象。午後華東成交14530~14540元/噸。
庫存方面， 9月25日LME鋁錠庫存減少 0.63 萬噸至 100.68 萬噸，9月25日，國內鋁錠社會庫存較周四減少1.8萬噸至153.4萬噸。
觀點：國內市場情緒擔憂俄鋁將出口鋁錠至國內從而增加國內供給，因此日內鋁價走勢偏疲軟。此外採暖季限產比例限制或取消，電解鋁限產產量或減少也是市場最大利空之一。而目前美國對華關稅措施落地，疊加政府加大基建版塊投資力度，短期內宏觀利空出盡，國內風險偏好有所修復，疊加下遊消費回暖，鋁錠維持去庫趨勢，去庫速度和時間均高於市場預期，預計未來鋁價將小幅震蕩上行，但其漲幅或受到高庫存的拖累。成本端，氧化鋁價上漲至3300高位，氧化鋁佔電解鋁總成本的40%以上，疊加9月魏橋預焙陽極採購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，目前成本線在14800左右，預計鋁的下跌空間亦有限。
策略：謹慎看漲，建議輕倉布局多單。套利：觀望。
風險點：供給側改革執行情況。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水 2.75 美元/噸，前一交易日貼水10.00美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22680-22740元/噸，0#普通對1810合約報升水200-270元/噸；下遊備庫需求略有釋放，對進口鋅青睞有加，其中進口SMC、KZ報價持穩於升水60-80元/噸左右，其他進口品牌報價同國產同步下調40元/噸左右，整體成交仍一般，鋅價高位對下遊備貨仍有抑制。
庫存方面，9月25日LME鋅庫存減少0.17 萬噸至 21.01 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 20.91 %。根據我的有色，9月25日鋅錠庫存12.59 萬噸，較上周五增加0.43 萬噸。鍍鋅庫存 93.37 萬噸，較上周下滑 0.33 萬噸。
觀點：節後開盤第一個交易日鋅價維持高位震蕩。供應方面，冶煉企業利潤雖有恢復，但仍維持較低水平，鋅錠產量供給低於預期值。國內鋅庫存增幅仍較有限，進口窗口維持開啓，而當下正處於下遊旺季，下遊採購以貼水報價的進口鋅爲主，因此雖然保稅區庫存持續流入國內，但國內庫存增幅有限，支撐價格上漲。在庫存低位之下，以及貿易戰靴子落地後，鋅價上漲彈性也較大。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端上周五鋅礦TC繼續上行，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：中性，單邊維持觀望。套利：短期看逼倉風險仍存，考慮買1811拋1901合約。滬倫比值已接近歷史最大值附近，考慮參與跨市正套。
風險點：暫無。
