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繁Q4重回累庫
供應：SMM數據顯示，2021年9月（30天）中國電解鋁產量311.1萬噸，同比下降0.10%，爲21個月以來首次；日均產量10.37 萬噸，環比下降0.03萬噸。2021年前三季度中國共生產電解鋁2908.3萬噸，累計同比增6.01%。9月下旬，內蒙古、雲南及廣西地區電解鋁運行產能受缺電及雙控影響再降，同時兆豐、鑫恆及恆康等復產產能貢獻少量增量。
庫存：本周五地社會庫存上漲1.95萬噸。高鋁價抑制消費，能耗雙控開始對下遊消費產生不利影響。 進出口：8月進口數據公布，鋁錠進口10萬噸，這使得8月的表觀消費同比轉負。預計9月的鋁錠進口量在15萬噸附近。
需求：根據我們預計的9月表觀需求仍爲負，這與我們前期對於旺季需求大幅回升的判斷相偏離。雖然高鋁價對於需求確實有抑制作用，但我們認爲能耗雙控對下遊開始產生影響更大。考慮到Q4國內能耗問題仍難以解決，我們大幅調整了Q4的需求情況，從4.5%下調至1.5%，這有可能使得Q4重回累庫。
