西南期貨鋁早評（2021年10月20日）

逢低做多

昨日，上海市場電解鋁對滬鋁2111合約報貼水100-140元/噸；華中市場電解鋁對滬鋁2111合約報貼水320-360元/噸；廣東市場電解鋁對滬鋁2111合約報貼水100-140元/噸。進口礦量持續收窄，且幾內亞政權變動給礦供應帶來隱患，同時，山西汛情影響礦石開採和運輸，氧化鋁廠也被波及，冶煉廠限電限產的範圍不斷擴大，新擴建項目也被迫擱置，9月電解鋁產量環比降至311.1萬噸，料10月電解鋁產量約319萬噸，且第四批拋儲貨源流入市場給予補充；消費方面，高企的鋁價和限電政策對下遊的抑制作用開始體現，“金九”消費不及預期，市場對“銀十”的消費表現趨於謹慎。

上周，國內電解鋁社會庫存增加2.5萬噸，保稅區庫存下降8500噸。限電和原材料價格高企對下遊消費的影響已通過累庫體現，但四季度供應端的恢復彈性弱於需求端，另外，海外能源危機發酵，歐洲鋁廠已出現減產，並伴隨倫鋁庫存大幅下降，操作上維持逢低做多的思路。