金瑞期貨鋁早評（2021年10月20日）

中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。

短期矛盾：能耗雙控對上下遊影響 。

我們的觀點：本周國內電解鋁社會庫存92.8萬噸，較上周四累庫4.1萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要增量，主因當地到貨量增加。昨日國家發改委發文研究依法對煤炭價格實行幹預措施，要求煤炭企業做好保供穩價工作，有色金屬普遍回落。進入採暖季北方地區限電限產趨嚴，由於煉廠多集中於北方地區，供應端存繼續下降預期，同時海外能源危機發酵引發市場對於全球電解鋁供應短缺的擔憂，與國內供應短缺的格局形成共振；消費端，近期廣東、江浙滬地區下遊加工企業限電政策有所放鬆，但由於目前成本的上漲導致部分加工企業上調加工費，對下遊訂單有一定抑制作用，鋁的高價向終端完全傳導仍需一定時間，但進入四季度採暖季，雖然國內煤炭供給可通過政策調控，但海外能源緊張未看到緩解預期，預計鋁價將維持高位震蕩。

投資策略：獲利多頭可逐步離場。

風險提示：消費不及預期。