簡
繁1， 由於庫存下降，注銷倉單比例激增，LME銅現貨升水大漲，LME委員會決定修改lending規則，對T-N合約溢價實施限制，爲某些合約引入延期交貨的機制。LME期銅Cash-3m報價從上個交易日的1100美元回落至338美元。近期基本金屬庫存普遍低位，供應憂慮揮之不去，LME擠倉壓力驟增，現貨升水報價出現大幅擡升，此舉有助於海外基本金屬市場短期的投機情緒回歸相對理智，但整體供需不改強勢格局。（利空）
2， 昨日晚間發改委發文表示將依法對煤價實行幹預措施，推出八大舉措促進煤、電、油、氣、運重點企業保供穩價。昨日國資委黨委召開擴大會議，對中央企業進一步做好今冬明春能源電力保供工作進行再部署再安排。煤炭企業要優化產能布局，推動具備增產潛力的煤礦盡快釋放產能，已核準且建成的露天煤礦要加快投產達產，積極保障發電供熱和羣衆用煤需求。今夏以來，能源緊張加劇，限電限產遍地，對供給端的影響逐步加大。我們預計在相關部門的重視之下，4季度煤炭緊張的格局可能會有所緩解，優先保障民用電以及低能耗企業，已經受限的產能恢復尚不樂觀，新增產能的投放仍然面對非常大的不確定性。對鋁行業來說，目前冶煉利潤巨大，成本端的浮動對於實際產出影響不大，更多的還是相關政策面的限產措施。短期注意防範消息面的壓力（利空）
3， 國家統計局周一公布數據顯示，中國9月電解鋁產量爲308萬噸，同比下降2.1%，環比下降2.4%，1-9月原鋁產量2915萬噸，同比增加7.2%。電解鋁產量連續第五個月下降。年迄今受到雙控限電限產的減產產能超330萬噸。後期。採暖季電力緊張以及冬季奧運會限產趨嚴將導致更多的電解鋁產能面臨限產風險。CRU預測2021年4季度國內電解鋁產量增速-7.1%，明年1季度爲-8.8%。（強利多）
4， 海外能源緊張導致電解鋁生產企業成本大幅擡升，海外160萬噸電解鋁產能處於虧損狀態，供應縮減的預期大幅增加，此外輔料價格上行也可能會對後期電解鋁產出產生壓制。根據CRU的數據，4季度海外原鋁產量同比增速3.8%。（利多）
5， 9月以來限電限產影響向下遊地區延伸，疊加鋁價高企，導致供需雙弱格局出現，鋁棒庫存持續累積，國內電解鋁庫存亦出現連續積累至92.8萬噸。現貨對期貨合約處於貼水的狀態。但近期華南地區限產有所緩解，觀察社庫是否能止增。（中性）
6， 總結和建議：國內方面供應縮減持續性加劇，下遊限產有所緩和；能源緊張疊加疫情反復，海外方面供應擔憂，消費增速雖有回落但仍維持相對強勢。全球供需錯配持續，能源價格大幅上漲擡升通脹預期，鋁價供需趨勢未改，下方支撐穩固，23500-24500元/噸。
