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繁深度探底難延續
上周滬鋁周降幅達11.39%，回落至一個多月前水平，主要系成本塌陷疊加庫存累庫。成本端方面，雖氧化鋁價格上周仍有所上漲，但動力煤價格的下調致使電解鋁成本端支撐塌陷。供給端方面，貴州今日傳出限電消息，要求自21日起5日內退出全部產能。貴州目前電解鋁運行產能在130萬噸左右，約佔全國總產能3.4%，若此次減產如期落地，預計截至12月底將損失約24萬噸產量，此減產消息或將一定程度削弱電解鋁上周的下降趨勢。而需求端，下遊加工企業再受限電影響，整體開工率下滑。此外，地產板塊消費持續走軟，9月房屋當月竣工面積環比回落，已處於近5年相對低位，縱使上周鋁價回落，建築型訂單也無明顯增量。10月後北方企業訂單將出現季節性回落，需求端對於鋁價的負面影響將邊際走強。從庫存看，國內電解鋁社庫上周大幅增加至95.7萬噸，LME庫存則繼續降低，依舊呈外強內弱格局。
宏觀方面，周末美聯儲主席鮑威爾表示縮減購債已到合適時機，11月Taper預期加強。短期內鋁價成本端強支撐不再，累庫反映的弱需求影響增強，但目前的價格已接近於成本線，且能耗雙控主旋律未改，四季度各地仍有進一步限產可能，因此延續上周深度回調的可能性不高。
策略：預計在21000-22000之間震蕩運行，可嘗試低位短多，低風險偏好建議繼續觀望。
