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繁宏觀：國內方面，全國電廠存煤突破1.1億噸，較9月底增加超過3100萬噸；近期多家煤炭企業主動將動力煤坑口價格降至每噸1000元以下。海外方面，美聯儲宣布維持基準利率不變，並將於11月晚些時候啓動縮減購債計劃，每月資產購買規模減少150億美元。
供給及成本：供應端，目前電解鋁繼續維持前期限產後產能運行，且山西、貴州由於能耗以及限電受影響部分產能已經在產量上有所體現。成本方面，國產氧化鋁市場價格整體略有回落，部分氧化鋁廠實際報價或略低於當前網價，供需雙方在價格方面仍在博弈；電價方面，電網上調電價，自備電廠採煤仍在高價。
需求：鋁價均價較上周繼續下跌，且華東、佛山、河南等地限電情況得到緩解，板帶箔、線纜以及鋁杆等行業需求好轉，下遊採購意願增加，整體成交氛圍回暖。龍頭下遊加工企業開工率上升1.7個百分點至65.8%，開工率再度擡升。
庫存：截至11月4日，SMM統計國內電解鋁社會庫存101.3萬噸，周度累庫3.1萬噸。截至11月5日，LME庫存100.41萬噸，較上周下降38750噸。
進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口虧損623元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損707元/噸。
觀點：鋁價上周未能止跌，周五在俄鋁取消關稅的消息刺激下，再度出現大幅跳水，一度逼近跌停。當前利空因素較多，鋁價短期內難改頹勢。宏觀方面，美聯儲如期宣布Taper，市場開始交易22年6約加息預期，然目前看英國、歐央行22年加息可能性較低，使得美元指數走強，長周期利空有色板塊。基本面上，近期供給端擾動停息，雖無新限產消息傳出，但前期減產也未有明顯鬆動跡象。此外，隨着冬奧以及四季度能耗雙控情況公布的臨近，不排除進一步限產可能。需求方面，下遊加工企業開工率逐步回升，主要受限電放鬆影響，鋁價的下調對新增訂單的刺激有限，多數企業仍在觀望，採購仍以剛需爲主。從庫存看，國內社庫累庫趨緩，但庫存絕對值已累至100萬噸以上，持續的累庫難以給予多頭信心。LME庫存則持續去庫，目前已跌至100萬噸附近，LME鋁基差繼續走弱。成本方面，煤價在調控下逐漸趨於理性，且據發改委公布的消息，煤炭產量正在逐步提升自備電廠鋁企成本支撐走弱。此外，氧化鋁價格當前已出現拐頭下跌跡象，進一步加深了市場對於鋁價成本回調的預期。綜上，短期內鋁價或將維持震蕩偏弱運行，若四季度冬奧疊加雙碳導致的進一步限產預期兌現，則年底前鋁價將有所回調。
策略：預計下周在18000-20000之間震蕩運行，區間操作爲主。
