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繁摘要：
利多：
1、多因素影響下，周五鋁價錄得較大反彈。首先有消息稱印尼總統宣布可能在 2022 年停止鋁礦出口，該消息對鋁土礦供給有一定影響。其次是雲南某鋁廠發生事故，導致 33 萬噸產能全部停產，該影響爲刺激鋁價反彈的主要因素。第三是市場傳出年底地產開發貸可能放開消息，對地產板塊的消費預期有所提振。
2、下遊加工企業開工率略有回升，下遊加工產能集中地區如江浙滬、河南限電基本解除，在鋁價小幅反彈的背景下，貿易商及下遊成交力度尚可。
利空：
1、11 月電解鋁供應端減停產能進一步擴大，對於氧化鋁的需求在下降。同時氧化鋁復產產能亦不在少數，預計氧化鋁價格或進一步回落。同時動力煤供應持續恢復，期現價差有望持續收窄，成本有繼續下行的預期。
2、雖然近期下遊加工企業開工率有所回升，但持續性有待觀察。前期受限電影響，企業多以銷售庫存爲主。在限電解除後，疊加鋁價下滑，企業更多的是補庫的需求而非終端訂單量的提升。
小結：短期受減產等因素影響，鋁價有所反彈。但減產產能對今年的供需平衡表影響有限，鋁價能否持續反彈還需關注庫存能否配合。短期受下遊開工提高影響，鋁錠出庫尚可。但加工企業多出於補庫的需求，終端消費並未明顯改善。因此短暫的去庫之後或將重回累庫狀態，屆時鋁價上方壓力將再次凸顯。
操作策略：
消息面對價格有所提振，但成本支撐有減弱可能，國內消費表現偏弱，庫存或仍處累庫狀態。鋁價寬幅震蕩概率較大。預計12 合約下周波動區間 19000-19700 元/噸，建議逢高沽爲主。
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