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繁鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水19.5美元/噸，前一交易日爲貼水18.5美元/噸。根據SMM，現貨市場，期鋁當月區間先抑後揚。上海成交集中14130~14140元/噸，對當月貼水60~貼40元/噸，無錫成交集中14130~14140元/噸，杭州成交集中14160~14180元/噸。今日持貨商出貨一般，中間商前期貼水較多時接貨積極，下遊基本按需採購，並無亮點。
庫存方面，10月25日LME鋁錠庫存下滑0.47 萬噸至 105.20 萬噸，10月22日，國內鋁錠社會庫存較上周四減少3.7萬噸至150.1萬噸。
觀點：鄭州市發布採暖季實施錯峯限產方案，明確對電解鋁和氧化鋁限產30%，但鄭州市無大型電解鋁廠，因此該政策對鋁價提振有限。海德魯公司周三表示，該公司正接近達成一項決議，允許其巴西工廠恢復滿負荷運轉，近期外盤持續走弱與此有關。供應方面，電解鋁四季度新增投產較爲集中，施壓鋁價，但如果價格再度下跌，或影響新增產能的釋放速度。氧化鋁新增產能逐漸釋放，但1-9月增量仍較爲有限，氧化鋁價回落至3000附近，但由於自身成本支撐，氧化鋁價回落幅度受限，電解鋁成本端支撐仍存，由於鋁價下跌，因而鋁價與成本倒掛幅度加劇，後市由於虧損導致的電解鋁減產量仍有增加可能，甘肅中瑞以及河南多家電解鋁企業因虧損減產，預計後期價格持續下跌將會導致更多鋁廠被迫減產，因此成本端看鋁的下跌空間或有限。預計鋁價將在14000-15000區間內窄幅震蕩。
策略：中性，短期市場風險偏好上升，單邊可考慮區間內輕倉做多。套利：跨市反套頭寸繼續持有。
風險點：宏觀風險。
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水47美元/噸，前一交易日升水52.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交22600-22980元/噸，0#普通對1811合約報升水80-120元/噸；廣東0#鋅主流成交於22490-22610元/噸，粵市較滬市貼水90元/噸附近，較昨日基本持平。對滬鋅1812合約升水310-360元/噸附近，較昨日擴大了25元/噸。下遊維持剛需性採購，成交貨量較昨日基本持平。
庫存方面，10月25日LME鋅庫存減少0.22 萬噸至 16.12 萬噸，注銷倉單佔比下滑至 38.03 %。根據我的有色，10月22日鋅錠庫存16.01 萬噸，較上周五增加0.76 萬噸。鍍鋅庫存 99.60 萬噸，較上周增加 0.57 萬噸。
觀點：財政部再度調整部分產品出口退稅率，其中鋅金屬制品出口退稅率提高至13%，利多鋅價。韓國Sukpo鋅冶煉廠由於環保問題導致減產消息暫無下文，該廠減產或導致月均產量下滑2.5萬噸。當前進口窗口關閉，現貨升水再度擴大，國內市場供給亦偏緊。外圍方面，美股暴跌對市場帶來的恐慌情緒再度擴大，而國內貨幣以及財政政策頻出利好適當進行對衝，短期看市場情緒仍未企穩，價格波動較大。供應方面，以當前鋅價以及鋅礦TC算，冶煉企業利潤高企，且10月以後檢修減少疊加冶煉廠冬儲需求，預計本月鋅錠產量將有所恢復。中線看，隨着鋅礦的釋放，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證。TC將維持上行趨勢，鋅冶煉利潤恢復，冶煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，加之進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。
策略：中性，建議觀望，關注韓國冶煉廠減產最新動態。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，庫存低位。
