中信期貨：節後鋁累庫幅度偏低 鋁價延續強勢（2022年2月8日）

（1）2月7日，SMM上海鋁錠現貨報價22250-22290元/噸，均價22270元/噸，上漲620元/噸，現貨貼水30-升水10元/噸，均價貼水10元。

（2）2022年2月7日，SMM統計國內電解鋁社會庫存86.6萬噸，較春節前累庫14萬噸，無錫累庫7萬噸，鞏義累庫4萬噸，南海累庫1.7萬噸，杭州累庫0.8萬噸，天津和重慶各地累庫0.2萬噸，上海累庫0.1萬噸。

（3）據SMM了解，廣西地區爆發疫情，受疫情影響德保地區某大型氧化鋁企業已開始主動減產，其原本五條氧化鋁生產線目前僅運行兩條，三臺焙燒爐僅運行一臺，原料輸送及氧化鋁輸送目前均已受到影響，如疫情影響進一步擴大並不排除其全面停產的可能。除該氧化鋁企業外，截至2月6日廣西其他氧化鋁企業尚未受到疫情影響，但並不排除後期受到影響的可能。

（4）Mysteel調研並發布：2022年1月中國原鋁產量初值325.97萬噸，同比下降2.32%，環比上升1.63%；電力緊張緩解加之鋁價高位運行，電解鋁企業復產積極性增強。1月中國原鋁日均產量爲10.515萬噸，連續兩月攀升。

邏輯：節後鋁錠+鋁棒庫存累積幅度處於近四年偏低水平，另外受廣西疫情影響，華南市場現貨流通維持偏緊狀態，因此在鋁價漲幅較大的情況下，國內現貨依然維持堅挺。供應端：預計1月份電解鋁產量環比回升，國內產量維持低位運行，歐洲電力成本高企，海外電解鋁限產擔憂加劇。消費端：房地產政策鬆動背景下，房地產市場有所改善。中長期來看，供應增長較爲緩慢，需求預期向好，鋁價維持樂觀。

操作建議：持多，擇機逢低加倉。

風險因素：需求超預期走弱；地產政策再度收緊；高利潤下供應恢復加速