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繁供應壓力或將在5 月顯現1.市場表現
五一節後，滬鋁呈現弱勢下跌的走勢。滬鋁 2206 合約收於 20010 元，周下跌880元。技術上，鋁價震蕩下行的走勢或將延續。
2.影響因素及分析
供應方面：今年 3 月份的原鋁產量已接近去年同期，據 SMM 預期，4 月原鋁產量或將達到332萬噸，產量遠高於去年同期。但如果將原鋁產量與進出口量結合考慮，那麼今年3-4 月國內原鋁供應量依舊小於去年的同期水平預計最早到 5 月時，原鋁供應量才可能會超過去年同期。需求方面：目前，鋁加工消費區域表現明顯分化。華南、中原地區的消費需求有所好轉，但上海及周邊地區的消費需求依舊表現不佳。從上海疫情統計數據來看，上海地區的疫情形勢依舊十分嚴峻，筆者樂觀估計：到 5 月中旬，上海及周邊地區的實體企業開工情況或才能有明顯好轉。庫存方面：周四，國內電解鋁社會庫存 103.3 萬噸，較上周四增加月4.6 萬噸；LME銅庫存合計57.4 萬噸，較上周四增加 2.0 萬噸。庫存的變化能比較直觀地反映供需的強弱關系，可以用於驗證當前需求復蘇邏輯與產量增加邏輯的強弱關系。
冶煉成本方面：目前以盤面價格計算，生產一噸電解鋁的利潤大約爲3900 元，電解鋁冶煉利潤十分豐厚。高利潤是刺激電解鋁產能迅速投復產的原因之一。從結構來看，冶煉成本相對固定，成本佔比較大的氧化鋁和預焙陽極價格均延續緩慢上升的趨勢。高成本是防止鋁價大幅下跌的因素之一，只是在當前鋁價下，這一支撐因素的支撐作用尚未顯現。
3.結論及策略
國內方面，目前國內電解鋁產能快速釋放邏輯正在被逐步證實，從產量和進出口數據推測，5月時國內電解鋁的供應量大概率將超過去年同期。而因疫情而推遲的消費需求能否在未來集中釋放，這一邏輯有待觀察。海外方面，雖然歐洲能源危機尚未解除，但目前市場對此的關注度已大幅下降。預計 5 月鋁價將呈現高位震蕩的走勢，重心有望下移。（蔣一星）
