廣發期貨鋁早評(2022年5月26日)

下遊逢低補庫，逢低試多

【現貨】5月25日，SMMA00鋁均價20530元/噸，環比-80元/噸，對主力貼水10元/噸，環比持平。

【供應】據SMM，2022年4月中國電解鋁產329.8萬噸，同比增加1.47%；2022年1-4月國內共生產電解鋁1276.3萬噸，累計同比減少1.13%。相比一季度，4月份國內復產及新增產能增幅放緩，其中增量主要體現在雲南、廣西等地，新增、產能置換落地及復產產能合計70.4萬噸，進入5月，國內電解鋁運行產能有望繼續小幅擡升。

【需求】據海關，2022年1-4月中國出口未鍛軋鋁及鋁材222.5萬噸，同比增長29.2%，比值走低利於出口。5月19日當周，鋁型材開工率63%，周環比+0.5個百分點；鋁板帶開工率81%，周環比持平；鋁箔開工率79.3%，周環比持平；鋁合金開工率60%，周環比持平。

【庫存】5月23日，中國電解鋁社會庫存94.1萬噸，較上周四-2.4萬噸；5月25日，LME鋁庫存481650噸，環比-5825噸。

【邏輯】海內外宏觀數據走弱。國內電解鋁利潤高企、復產提速，3-4月雲南及廣西等地新增及復產產能近200萬噸，中期供應壓力仍存。海內外電解鋁持續去庫。進口方面，俄鋁流入中國。下遊逢低補庫，上海疫情緩解，逢低試多。