南華期貨鋁早評：整體承壓爲主（2022年05月27日）

維持震蕩，向上突破壓力較大

周四滬鋁主力收於20500，漲幅0.02%，夜盤進一步回升收於20685。復工復產提振鋁價回歸2w以上，但國內政策刺激邊際走弱，市場對於全球經濟增速擔憂佔據主導，因此短期反彈有限，鋁價能否突破在於需求能否實現超預期回升。宏觀方面，近一個月來政策暖風頻吹，一定遏制了市場情緒走向更爲悲觀。但從結果看，當前工業品對於政策提振反應愈發疲態，宏觀氛圍能否轉向仍要看實體經濟是否切實好轉。同時近期人民幣相對美元走弱，也使得有色價格承受一定壓力。

基本面看，下遊需求略有回升，但供給壓力逐步放大預期較強，致使上發壓力較大。據SMM數據，本周庫存延續去庫，鋁錠周度降2.9萬噸至93.6萬噸，鋁棒去庫0.63萬噸至13.01萬噸。但下遊加工企業開工率仍在較低水平，恢復不及庫存數據，反映實際需求好轉扔偏緩慢。供給方面，鋁企整體復產、新投穩步進行，雲南近期更是放開用電負荷支持電解鋁投產，強化產能快速釋放預期。長期來看，疫情打亂旺季節奏，二三季度供需難現大矛盾，下半年供給走強，整體承壓爲主。策略上，預計本周運行區間20000-21000，區間操作爲主。