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繁觀點：預計6月鋁價震蕩偏強，交易的主要邏輯切換到需求恢復邏輯。供應上，印尼政府繼續強調今年會禁止出口鋁土礦，但市場對其有充分預期，對價格提振幅度有限。國家統計局公布4月原鋁產量創新高，雲南其亞投產進度明顯加快，遠期供應釋放預期增強，供應上有一定壓力。成本上，隨着鋁價回落，國內成本支撐效應增強，海外能源成本依舊高企，對鋁價有支撐。隨着國內疫情好轉、上海復工復產臨近以及鋁價回調，下遊消費出現了較爲明顯的改善，鋁材開工率環比出現上升，下遊拿貨意願回升。庫存上，電解鋁庫存持續去化，整體庫存處於歷史低位，對價格形成一定支撐。需關注供給釋放速度、需求恢復情況以及實際庫存消耗情況。
策略：建議做多
風險提示：1.國內疫情 2.美聯儲表態 3.需求不及預期
一、鋁行情回顧
【現貨市場】本月國內國外鋁現貨均呈下跌趨勢。長江有色現貨價由20,810 元/噸跌至20,760 元/噸，跌幅0.2 %；A00電解鋁華南現貨價由20,870元/噸跌至20,740元/噸，跌幅0.6%;倫鋁現貨由3,039美元/噸跌至2,817美元/噸，跌幅7.3%。
【期貨市場】本月滬鋁和倫鋁期貨均下跌。滬鋁2207主力合約由20,890元/噸跌至20,795元/噸，跌幅0.45%；LME三月鋁由3,013美元/噸跌至2,789美元/噸，跌幅7.43 %。
【價差/比價】本月A00電解鋁升水大幅上揚，LME鋁升貼水維持低位。A00電解鋁升水由-40元/噸漲至-10元/噸，LME 鋁0-3 貼水擴大。
二、行業要聞
據印尼商報，印尼投資部長兼投資統籌機構(BKPM)主任巴利稱，政府今年將禁止鋁土礦和錫出口，禁止礦產出口將鼓勵下遊產業爲國家創造最大的附加值。
根據國務院物流保通保暢工作領導小組辦公室監測匯總數據顯示，5月23日，國家鐵路運輸貨物1124.5萬噸，環比基本持平；全國高速公路貨車通行710.04萬輛，環比上升12.21%；全國重點港口完成貨物吞吐量3391.1萬噸，環比增長5%，完成集裝箱吞吐量71.2萬標箱，環比下降6.2%；民航保障貨運航班647班，環比下降11.1%；郵政快遞攬收約爲3.33億件，環比上升8.8%；投遞約爲3.16億件，環比上升1.6%。
三、基本面變化
（1）供應：根據安泰科統計，截至 4 月底，中國電解鋁建成產能 4341 萬噸/年，運行產能 4031 萬噸/年，較 2021年底增加 261 萬噸/年。一季度，電解鋁產量 959 萬噸，同比下降 2.1%；日均產量同比降幅逐月收窄，4 月份回歸正增長。
成本：今年以來，隨着歐洲能源危機和俄烏衝突的發酵，海外能源電力成本高企，支撐外盤鋁價。國內成本方面，預焙陽極價格在採暖季環保管控、原材料供應緊張和疫情引發運輸受阻等多因素影響下持續上漲。5月份國內陽極均價漲至 7500 元/噸，再創歷史新高，環比上漲 663 元/噸，較年初上漲近 2487 元/噸，漲幅達 50%。電解鋁成本支撐效應顯現。
6月整體供應上，印尼政府繼續強調今年會禁止出口鋁土礦，但市場對其有充分預期，對價格提振幅度有限。國家統計局公布4月原鋁產量創新高，雲南其亞投產進度明顯加快，遠期供應釋放預期增強，供應上有一定壓力。成本上，隨着鋁價回落，國內成本支撐效應增強，海外能源成本依舊高企，對鋁價有支撐。
（2）需求：今年2季度以來，整體需求低於預期，主要因爲國內疫情爆發、防控措施升級導致訂單不佳、運輸受限，此外，原材料價格的上漲也在一定程度上抑制了需求。
從主要消費領域來看，我國房地產需求持續低迷，但預計6月起穩增長政策開始發力，房地產市場邊際有所改善；新能源汽車和光伏行業帶動鋁的消費動能，是一季度電解鋁消費的主要來源，二季度起受限於疫情影響對其有一定壓制，預計隨着封控逐漸減弱，新能源汽車和光伏行業將恢復高速增長；鋁箔方面，國內大多數企業訂單較爲充足，受疫情影響不大，特別是食品包裝箔、藥箔等產品需求保持旺盛。
（3）庫存：
庫存上，國內鋁錠庫存呈現較快去化趨勢，海外基本面相對平穩，LME庫存處於歷史低位，支撐鋁價。鋁中長期供給壓力依舊偏大，預計短期鋁價以震蕩偏強走勢爲主。
（4）總結：預計6月鋁價震蕩偏強，交易的主要邏輯切換到需求恢復邏輯。供應上，印尼政府繼續強調今年會禁止出口鋁土礦，但市場對其有充分預期，對價格提振幅度有限。國家統計局公布4月原鋁產量創新高，雲南其亞投產進度明顯加快，遠期供應釋放預期增強，供應上有一定壓力。成本上，隨着鋁價回落，國內成本支撐效應增強，海外能源成本依舊高企，對鋁價有支撐。隨着國內疫情好轉、上海復工復產臨近以及鋁價回調，下遊消費出現了較爲明顯的改善，鋁材開工率環比出現上升，下遊拿貨意願回升。庫存上，電解鋁庫存持續去化，整體庫存處於歷史低位，對價格形成一定支撐。需關注供給釋放速度、需求恢復情況以及實際庫存消耗情況。
四、鋁其他數據跟蹤
