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繁行情回顧
截至7月1日午後收盤，滬鋁主力2208合約收盤爲18,900元/噸,周跌幅0.37%。本周整體走勢以區間震蕩下行爲主，電解鋁升貼水維持在貼水-30元/噸附近，長江現貨均價爲19,060元/噸，周跌幅0.47%。
邏輯觀點
第一：中國6月PMI指數回升，生產經營信號積極向好。國家統計局於6月30日公布，中國PMI指數錄得50.2%。本次PMI指數的公布結束了此前數月的收縮趨勢，與7月1日財新PMI指數錄得51.2%結論較爲一致，皆是重回榮枯線以上。其中，統計局公布的生產指數較上月上升3.1%，表明生產經營活動恢復擴展態勢。需求方面，新訂單指數微升，反彈幅度弱於供給端，整體銷售回升，但疫情影響仍在，從而影響整體增速。第二：電解鋁產能持續釋放，鋁價低位反彈空間或受抑制。據SMM初步測算，到6月底國內電解鋁運行產能環比有望增加40萬噸至4100萬噸附近。疫情防控結合實際逐漸寬鬆，工廠開工復產積極，預計產能將持續回暖，對鋁價上行形成有效壓力。第三：海內外庫存持續去化，尤其LME鋁庫存降至絕對低位下，鋁價下方仍有底部支撐。截至7月1日，SMM統計國內電解鋁社會庫存爲73.4萬噸，周跌幅達到2.2%，去庫速度收窄。LME鋁庫存本周同樣維持下行走勢，跌至36.96萬噸，環比下降4.9%，去年同期庫存量爲156.9萬噸。
行情展望及投資建議
海外各地貨幣政策緊縮預期帶來的經濟下行壓力仍存，疊加供應端產能上升，鋁價持續承壓。然而國內穩增長政策持續推進，加之海內外庫存持續去化，爲鋁價下行空間帶來有效約束。運行空間基本維持在18,500—19,500元/噸附近。操作上，建議多鋁空銅繼續持有即可。
風險提示
國內外庫存繼續大幅度去化；國內外政策超預期。
