中信期貨鋁早評：鋁維持去庫趨勢 中期供給過剩壓力仍大（2022年7月21日）

（1）7月20日，SMM上海鋁錠現貨報價17860~17900元/噸，均價17880元/噸，-20元/噸，貼水30-升水10元/噸，均價貼水10元/噸。

（2）2022年7月18日，SMM統計國內電解鋁社會庫存68.2萬噸，較上周四庫存下降1.5萬噸，較去年同期庫存下降14.8萬噸。

（3）2022年7月18日，SMM統計國內鋁棒庫存9.85萬噸，較之上周四下降0.48萬噸。

（4）據中國海關總署，2022年6月中國共進口鋁土礦941.53萬噸，環比減少21.4%%，同比減少7.1%。（5）海關總署數據顯示，2022年6月份未鍛軋非合金鋁（即鋁錠）進口2.85萬噸，環比下降23.6%，同比下降81.96%。其中來自俄羅斯聯邦的含鋁量＜99.95%的未鍛軋非合金鋁爲2.51萬噸。

邏輯：國內供應端穩步擡升，鋁價低位下，上周開始鋁價有上修趨勢，價格反彈一定程度刺激市場補貨，庫存維持下降，出貨量較上周也有一定提升，7月份汽車市場“淡季不淡”，基建實物需求落地預期較強，對鋁價構成一定支撐。供應端：預計7月份日產量環比回升。消費端：下遊需求預期弱反彈。中期來看，國內供應大幅增長，市場對房地產需求預期維持悲觀，供需過剩顯著，鋁價上方或持續承壓。

操作建議：空頭持有或滾動做空。

風險因素：產量投放不及預期，需求超預期增長