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繁行情回顧
截至7月22日午後收盤，滬鋁主力2208合約收盤爲17,995元/噸, 周漲幅4.9%。本周鋁價整體走勢偏強，電解鋁升貼水維持在貼水20元/噸附近，長江現貨均價爲17,980元/噸，周漲幅3.2%。
邏輯觀點
第一：市場對全球經濟放緩，特別是對歐洲經濟壓力的預期，得到了證實。歐元區7月制造業PMI初值錄得49.6，創2020年6月以來新低。宏觀大環境趨弱將壓制鋁價反彈空間。第二：國內電解鋁運行產能繼續上行，壓力仍存。SMM預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸高位，7月國內電解鋁產量有望達348萬噸附近，同比增長6.2%。國內產能供應壓力不斷增加，而下遊消費復蘇較爲緩慢，傳統季節性淡季背景下，需求恐難有亮眼表現。第三：內外庫存延續低位，對價格有支撐。截至7月22日，SMM統計國內電解鋁社會庫存爲66.8萬噸，周跌幅達到2.5%。鋁錠庫存7月份開始再次開啓降庫趨勢，分地區看，無錫地區降幅較多。LME鋁庫存本周同樣維持下行走勢，跌至31.7萬噸，環比下降4.8%，創近22年新低。
行情展望及投資建議
現實基本面並沒有明顯轉弱，在宏觀情緒企穩下對於價格有一定的支撐作用，預計短期價格或延續震蕩偏強，但大方向依然維持逢高沽空的思路不變，短期不建議逆勢博反彈。預計下周滬鋁2209合約主波動區間參考17500-18500。關注下周聯儲議息會議決策及後續加息路徑指引。
風險提示
國內外庫存持續去化；美國貨幣政策超預期；國內政策提振下需求出現明顯好轉。
