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上周滬鋁主力合約 AL2212 延續震蕩，周五收於18385元/噸，周漲幅 1.72%。現貨方面，電解鋁市場因運輸受限，市場到貨減少，對現貨升水形成支撐，上半周鋁價大幅下挫，刺激下遊採購情緒，市場貿易成交氛圍活躍，據SMM現貨買入指數顯示，周中時現貨買入指數高達 300 點。
展望本周
核心觀點
供應端，周內國內鋁供應端增減並存，河南、山東地區部分鋁廠因成本及採暖季環保要求計劃減產部分產能，預計減產規模達 20 萬噸附近。貴州地區或有錯峯生產要求，預計後續錯峯生產對產量影響不大。據 SMM 初步調研，10 月底國內運行產能在 4052 萬噸附近，環比小幅上漲，11 月份隨着河南等地的減產兌現，預計產能增速有限。
成本端，氧化鋁端維持弱勢狀態，預焙陽極定價落地價格小幅上漲。周內山東等地火電成本上行，全國電解鋁加權電價漲之 0.463 元/千瓦時。國內電解鋁完全成本較上周五上升21元/噸至 17890 元/噸。短期氧化鋁的疲軟帶動電解鋁成本小幅下探，但中長期電價的走勢對電解鋁成本起到決定左右，故國內電解鋁企業成本短期維持高位爲主。
需求端，上周鋁下遊加工龍頭企業開工率數據環比上漲，顯示需求出現回暖，河南爲主的鋁板帶箔企業開工好轉，整體行業開工有所恢復，預計後續仍有增長預期。終端方面，地產端依然是拖累項，汽車、光伏貢獻增量，家電略有改善。庫存方面，截止上周四 SMM 統計國內電解鋁社會庫存58萬噸，周度下降 3.3 萬噸，環比前周四下降4.1 萬噸，月度庫存減量 9.3 萬噸，較去年同期庫存下降43.3 萬噸。宏觀層面，美聯儲公布 11 月利率決議，連續第四次加息75個基點。鮑威爾稱終端利率將高過此前預期，暫停加息爲時過早，最快 12 月放慢加息，未來聚焦CPI 數據。上周五公布的美國 10 月非農就業人口增加 26.1 萬人，超出市場預期，非農數據顯示美國經濟依舊強勁。
綜合來看，供應端的幹擾依舊存在，全球電解鋁運行產能增速大幅放緩。需求端近期邊際有所改善，但受限於國內房地產低迷整體依舊疲軟。當前鋁價收到基本面供應端的支撐，短期或維持偏強震蕩。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
