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行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2212 震蕩走高，周五收於19200元/噸，周漲幅 2.37%。現貨方面，鋁價連續半月走強，但庫存持續降庫且連創新低，市場現貨資源相對緊張，且有長單需交付的情況下， 現貨升水保持堅挺且有擴大趨勢。
核心觀點
供應端，目前電力供應壓力得到緩解，四川鋁廠復產較預期提前，近日阿壩鋁業順利通電。周內廣西公布相關復產鼓勵政策，預計省內電解鋁復產項目或提速。河南地區電解鋁減產8萬噸執行完畢，復產時間待定，增減並存國內電解鋁運行產能窄幅波動爲主。
成本端，氧化鋁價格繼續弱勢下行，火電成本也出現下探空間。根據 SMM 數據，截止上周五，國內電解鋁完全成本較上周五下降 18.7 元/噸至 17890 元/噸。不過展望後市，電解鋁成本整體下浮空間有限，預計國內電解鋁成本短期維持窄幅波動爲主。
需求端，根據 Mystee數據目前鋁型材企業未完成排產期爲18.01 天，環比增加 0.56 天，同比增加3.5 天。工業型材、建築型材周度產量均環比增加 1%左右，但建築型材周度產量同比減少 17.7%，工業型材周度產量同比增加16.7%。建築型材今年是主要的拖累，但工業型材受益於光伏和新能源汽車的發展，表現十分優秀。
庫存方面，截止上周四 SMM 統計國內電解鋁社會庫存54.7萬噸，較上周四庫存量下降 2.9 萬噸，月度庫存下降6.5 萬噸，較去年同期庫存下降 49.1 萬噸。電解鋁錠庫存自10 月中旬以來，連續 4 周維持去庫趨勢，連續創年度庫存低位，且較歷年同期也處於低位水平。
宏觀層面，11 日我國發布優化疫情防控的二十條措施。對於同等規模的疫情，我國經濟受到的抑制會有所減弱。防疫政策優化提振消費信心，未來幾個月我國耐用品消費有望修復。海外方面，美國 10 月 CPI 同比上漲7.7%，較9 月回落0.5個百分點，連續 4 個月趨於回落。10 月份美國核心CPI 同比也觸頂回落，但 CPI 回歸 2%仍然任重道遠，在海外抗通脹的大背景下，對海外商品價格仍然不宜樂觀。
綜合來看，供應端的幹擾依舊存在，全球電解鋁運行產能增速大幅放緩。需求端邊際有所改善的情況下國內鋁錠延續去庫，不過當前需求恢復仍需要時間的，鋁價上漲的空間是受限的。當前鋁價收到基本面供應端的支撐，短期或維持偏強震蕩。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
