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繁【摘要】近期政策面利好不斷，地產方面多家銀行與房企已開展合作推進“地產金融16條”，證監會決定在股權融資方面調整優化5項措施，恢復涉房上市公司並購重組及配套融資，11月25日央行決定降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。海外方面，美國11月Markit制造業PMI初值爲47.6，預期爲50，創2020年5月份以來新低，市場對美聯儲放緩加息節奏的預期進一步加強。近期宏觀面整體向好支撐鋁價走強，在政策面利好的刺激下，下遊拿貨意願逐步增強，且現貨運輸不暢，電解鋁社會庫存持續下降至48.1萬噸，創2017年以來新低，電解鋁現貨價格由前期的貼水轉爲升水，低庫存及政策發力對鋁價形成支撐，但是消費淡季的預期及外海需求轉弱對價格形成壓制，近期滬鋁價格上探至19100上方，創下近4個月的新高，在高供給、利潤改善的背景下，滬鋁價格向上突破需要需求進一步的改善。
01宏觀改善及政策發力美聯儲公布的最新政策會議紀要顯示，官員們普遍支持調整加息步伐，其中“絕大多數人”同意，很快就到了放慢加息步伐的時候，美聯儲主席鮑威爾也在周三發表講話稱，即美聯儲可能在今年最後一次會議上將加息幅度降至50個基點。激進加息對經濟增長的影響逐步顯現，市場對美聯儲放緩加息的預期逐步加強。國內政策方面，證監會決定在股權融資方面調整優化5項措施，恢復涉房上市公司並購重組及配套融資。11月25日央行決定降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，宏觀改善及政策發力支撐鋁價走強。
02基本面多空交織
本周電解鋁周度產量77.87萬噸，產量小幅增長，電解鋁企業開工率維持在高位，生產方面，前期四川地區因來水不足，省內電解鋁產能全停，目前復產進度較慢，已復產大致40%的產能，雲南地區減產的產能預計要明年一季度才會復產，短期內電解鋁供給較平穩。電解鋁周度產量（噸）
電解鋁企業開工率
受利好政策刺激及宏觀環境改善，下遊採購及備貨願意增強，再疊加近期運輸不暢，電解鋁社會庫存持續下降，據百川盈孚公布的數據顯示，最新一期的社會庫存爲48.1萬噸，創2017年以來新低。隨着消費淡季的到來，市場對需求走弱有所擔憂，鋁棒庫存開始有累庫的跡象了，但是鋁棒的開工率有小幅回升，需關注鋁棒累庫的速度及量，短期內鋁價依舊會受到庫存下降的支撐。
電解鋁社會庫存（噸）
03總結在政策利好及庫存下降的支撐下，鋁價近期偏強運行，但是在電解鋁高供給、利潤改善的背景下，滬鋁價格向上突破需要需求進一步的改善，滬鋁短期維持高位震蕩的概率較大，未來隨着美聯儲激進加息對經濟的影響逐步顯現，及明年一季度雲南地區電解鋁企業復產，鋁價依舊下探的壓力。操作上建議關注跨期正套的機會，期權方面可關注賣出虛值看漲期權的機會。
