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行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2301 震蕩走高，周五收於19245元/噸，周漲幅 1.85%。現貨方面，市場成交情況整體一般，市場出現畏高情緒，下遊採購謹慎，現貨升水呈縮窄趨勢。
核心觀點
供應端，上周周內甘肅白音華二期通電投產，廣西及四川復產穩步投產中。根據 SMM 預估，至12 月底國內電解鋁運行產能或將突破 4100 萬噸以上, 2022 年國內電解鋁產量或達4012萬噸附近，同比 4.2%附近。國內電解鋁運行產能整體維持增長態勢，其中廣西、四川今年年底到明年一季度還有部分增長空間，且貴州元豪等新增電解鋁產能預計年底投產。成本端，周內電解鋁成本端有所下滑，主因預焙陽極新一輪定價下滑 220 元/噸。根據 SMM 數據，截止本周五國內電解鋁完全成本較上周五下降 57 元/噸至17758 元/噸。短期來看，冬季電解鋁企業用電成本維持高位運行，成本下浮空間有限。需求端，根據 SMM 數據，11 月國內鋁加工行業綜合PMI指數環比下降 0.3 個百分點至 42.4%，連續兩個月處於榮枯線以下，四季度以來國內鋁下遊加工企業受疫情等方面原因制約開工不暢，且海內外終端需求低迷，行業新增訂單下滑明顯。其中鋁型材版塊行業景氣度表現最差，以房地產爲主的終端需求萎縮明顯，疊加北方戶外施工逐步停止，行業淡季顯現，不論是新增訂單及行業開工環比均呈現下滑態勢。庫存方面，截止上周四 SMM 統計國內電解鋁社會庫存50萬噸，較上周四庫存量下降 1.8 萬噸，較11 月初月度庫存下降8.1 萬噸，較去年同期庫存下降 50.3 萬噸。目前鋁價衝高，且鋁棒庫存已經出現累庫趨勢。下遊拿貨力量已逐漸在減弱，預計後期庫存降幅放緩。
宏觀層面，最新的美國通脹數據回落，美聯儲再度釋放鴿派信息，11 月 30 日公布的“小非農”美國11 月ADP 就業人數也大幅低於預期，但周五公布的季調後非農就業增加26.3萬人，高於預期的增加 20 萬人，失業率保持3.7%不變，加息預期小幅升溫。國內方面，上周經濟利好信息不斷，最新的房地產市場5項股權融資政策落地，全國多個地區疫情管控進一步放開，疫情政策進入新時代，國內經濟預期整體向好。綜合來看，國內延續去庫，總庫存量持續低位對鋁價有很大的支撐。不過中長期供應壓力，及成本坍塌和需求疲軟等因素也限制了鋁價上行的空間。近期國內不斷有刺激政策的釋出，鋁市呈現基本面弱現實，宏觀強預期的狀態，預計短期將維持偏強震蕩格局。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；宏觀貨幣政策變化超預期，美聯儲加息不及預期。
