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繁強預期弱現實，鋁價進退維谷
【盤面回顧】宏觀利好頻出，低庫存且去庫背景下，鋁價上漲爲主。
【產業表現】據SMM統計國內電解鋁社會庫存50.7萬噸，較上周四庫存量增加0.7萬噸，較11月底月度庫存下降1萬噸，較去年同期庫存下降47.2萬噸。
【核心邏輯】宏觀情緒偏向樂觀，預計在國內庫存出現累庫跡象之前，鋁價易漲難跌，至於向上空間我們依舊判斷有限，因此整體觀點爲震蕩偏強。首先，基本面供需雙弱的格局並未打破，甚至在供給緩慢恢復、下遊開工不斷走弱的背景下，基本面是向着走弱的方向而行的。但是，主要矛盾在供給，過低的庫存大大削弱了鋁的供給彈性，在社庫、交易所倉單處於低位且還在走低的背景下，手上無貨做空大概率會很難受。而在庫存逐漸走向“枯竭”時，近期宏觀利好不斷，海外是加息預期的滑坡，國內現有地產三支箭後有疫情管控合理化放開，資金情緒轉向樂觀，至少認爲明天不會更差，鋁價因此受到了明顯的提振。但針對鋁價繼續向上的空間，我們謹慎樂觀。首先，這樣的樂觀情緒能持續多久，未來會不會有更多的利好政策出臺，不確定性是較強的。其次，從受宏觀情緒擾動較弱的一些指標看，鋁價繼續向上的阻力將會更大。例如鋁的精廢價差已處於歷史偏高位置，鋁棒的加工費有地區已接近零甚至負值，這些信號值得警惕。
【策略觀點】單邊操作，空單離場觀望，但也不建議追多，回調輕倉做多爲主；跨品種套利，有色內部鋁考慮作爲多配。
