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繁【摘要】本周滬鋁價格在19100-19400的區間震蕩運行，整體波動幅度不大，滬鋁價格在低庫存及宏觀改善的支撐下維持在高位，但是目前進入到傳統消費淡季，終端需求逐步轉弱，滬鋁缺乏進一步上漲的推動力，短期電解鋁基本面無憂，但長期來看有供增需減的壓力。據國家統計局公布的數據，11月中國電解鋁產量333.5萬噸，同比增長8.7%，日均產量11.12萬噸，環比增加1055噸，1-11月累計產量3663.8萬噸。截止到11月，國內電解鋁建成產能爲4526萬噸，運行4059萬噸，未來隨着雲南、四川等地電解鋁復產，供給的壓力將逐步增大。據國家統計局，11月中國未鍛造鋁及鋁制品出口總量爲45.59萬噸，同比減少10.6%，環比下降4.9%。1-11月累計出口613萬噸，與去年同期的562萬噸相比增長21.3%，隨着海外通脹高企，預計未來未鍛軋鋁及鋁制品出口會進一步下滑。整體來看，近期滬鋁的價格維持在18700-19400區間的概率較大，長期來看價格存在下探的壓力，操作上建議逢高布局空單。
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低庫存支撐鋁價走強
宏觀環境改善及國內利好政策的刺激，近期下遊拿貨意願增強，電解鋁升貼水由貼水轉爲升水，由於前期運輸不暢，倉庫到貨量減少，導致上期所及電解鋁社會庫存持續下滑。截止至2022年12月02日，上期所電解鋁庫存爲95,477噸，較上一周減少14,540噸，創2016年11月份以來新低。截止至2022年12月08日，電解鋁社會庫存總計45.6萬噸，較上一日減少1.2噸，創下2017年1月以來新低。隨着國內疫情防控政策的不斷優化，前期的運輸問題得到緩解，預計電解鋁社會庫存短期或出現累庫的跡象，支撐價格近期走強的推動力逐步減弱，滬鋁價格在上方遇到壓力。 鋁庫存（噸）
地區電解鋁庫存（萬噸）
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多重因素推動滬鋁中心上移
近期多重因素推動滬鋁價格重心上移，一是電解鋁冶煉成本支撐，目前電解鋁行業大部分企業的成本在17800附近，二是國內國際宏觀環境改善。據百川盈孚統計，目前全國電解鋁行業平均成本爲17800元/噸，在氧化鋁價格持續低迷及能源價格高企的背景下，電解鋁冶煉成本下降空間有限，成本對價格的支撐較強。國內政策方面，下半年國家出臺多項房地產刺激政策，金融支持房地產 16 條“靴子”落地，國有六大行密集與房企達成合作協議，已披露的意向性授信額度高達 12750億元。在政策的利好加持下，市場對房地產的悲觀情緒有所緩解，預計明年房地產市場有所回暖，將帶動電解鋁的消費。海外方面，美聯儲經過上半年的激進加息之後，在最新一期的議息會議上，美聯儲主席鮑威爾表示最快12月就會放緩加息步伐，利率頂部或高於9月預期，美聯儲放緩加息步伐對全球大宗商品的價格形成利好。
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總結 短期電解鋁基本面無憂，但是長期來看電解鋁有供增需減的壓力，滬鋁價格上方存在一定的壓力，價格在近期維持震蕩的概率較大，操作上建議逢高做空，區間關注18700-19400。
