長江期貨鋁早評（2023年1月4日）

利空因素來看，國內PMI創新低、市場對XBB毒株傳播的擔憂 以及 鋁錠開始累庫是導致鋁價下跌的主要因素，鋁作爲終端應用最廣泛的有色金屬品種，當前行情體現了市場對消費恢復仍缺乏信心。但從支撐因素來看，雖然鋁錠累庫，但社會庫存也才不超過60萬噸，處於18年以來最低位，且受三四季度雲貴地區減產影響，2023年春節累庫量可能有限，這也就意味着開春後消費旺季起點時的全年庫存峯值可能將處於近5年的最低水平，這將爲鋁價提供支撐。從虛實盤比（合約持倉和實盤倉單之比）來看，截至1月4日，上期所鋁倉單僅4萬噸，而2301合約持倉2.3萬手，折合買交割需求11.5萬噸；2302合約持倉15.6萬手，折合買交割需求78萬噸，結合當前注冊品牌貨源佔整體貨源偏低的格局，不排除未來有擠倉的風險。綜合來看，建議關注鋁價17800-18000一線支撐，在區間震蕩行情中，區間偏下段試多性價比大於繼續沽空。