南華期貨鋁早評(2023年1月6日)

貴州減產，深跌可能減弱

【盤面回顧】周四滬鋁主力震蕩爲主。

【產業表現】據Mysteel調研了解：1月5日，貴州電網在已對當地電解鋁企業實施兩輪負荷管理 106.6 萬千瓦 的基礎上，仍無法覆蓋電力缺口，水電蓄能仍然呈現快速下滑趨勢，再度發布《貴州電網有限責任公司關於對電解鋁企業進一步實施負荷管理有關要求的通知》，對五戶電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷 50 萬千瓦，要求於 1 月 5 日啓動停槽減負荷，通過 5 日執行到位。

【核心邏輯】展望後市，鋁價上方阻力明顯，短期或維持偏弱震蕩運行，不過短期內繼續深跌的可能性隨着貴州進一步減產，以及鋁價已經跌破當前行業平均成本，我們認爲相對較低。供需方面，臨近年末，疊加疫情感染高峯衝擊，下遊企業開工率明顯下滑，鋁錠、鋁棒出庫走弱，弱需求下鋁價難上行。此外，隨着煤價下跌，自備電廠成本支撐不斷下移。庫存方面，隨着雙節到來，季節性累庫周期也如期而至，庫存緊張問題將得到有效緩解，庫存支撐鬆動，未來建議關注本輪累庫與往年情況對比。長期來看，基本面朝着供強需弱大方向變動的可能性較強，且下方成本也仍有回落空間，因此長線維持偏空觀點。

【策略觀點】逢高沽空，不建議追空。