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行情回顧
上周滬鋁主力合約 AL2302 震蕩走高，周五收於17825元/噸，周漲幅-4.47%。現貨方面，目前國內下遊加工呈現淡季，但現貨市場成交尚可，貨源流通偏緊的情況下，現貨呈現高升水行情。
核心觀點
供應端，貴州電網對省內電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷要求，據 smm 測算，貴州電解鋁企業或需要再度減產30萬噸左右，三次針對電解鋁限電總規模達94 萬噸左右。此外，貴州12 月的電力緊張給企業新增產能投產帶來較大的壓力，後續新增產能投產或延後，預計 1 月電解鋁運行產能約4010 萬噸，新增復產產能暫未師釋放增量，供應方面整體處於縮減趨勢。成本端，周內國內電解鋁原料端呈現下滑，主因預焙陽極新一輪定價大幅下跌，全國平均價環比下降400 元/噸。且國內主流自備電廠多次下調煤炭採購價格，煤炭價格弱勢運行的情況下，國內電解鋁自備電廠成本下，SMM測算，截止上周五，國內電解鋁完全成本環比下降 269 元/噸至17792 元/噸附近。短期電解鋁即時成本或企穩在目前位置，鋁價弱勢的情況下，行業或維持一段盈利不佳的狀態。
需求端，據 SMM 調研，上周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上周繼續下跌 0.6 個百分點至62.8%。因訂單不佳，元旦後下遊企業不少提前進入假期。截止上周，全國鋁棒庫存7.97萬噸，繼續維持累庫走勢，且較上周四累庫幅度繼續至1.88萬噸，下遊型材企業訂單、生產下滑明顯，上下遊工廠隱形庫存也將逐漸增加。
庫存方面，SMM 統計國內電解鋁社會庫存57.6 萬噸，較上12.29 日上周四 的庫存增加 8.3 萬噸，較元旦後首日庫存1.5萬噸，較去年同期庫存下降 20 萬噸。電解鋁庫存目前開啓累庫趨勢，周度增加 8.3 萬噸，雖電解鋁庫存總量目前仍是偏低水平，但近期增幅迅速。
宏觀層面，美國方面數據參差，12 月ISM制造業PMI 指數48.4，指向美國經濟衰退加劇，不過周五非農數據新增22.3萬人，要高於預期；歐元區 12 月制造業PMI 指數終值47.8，非制造業 PMI 終值 49.1，綜合 PMI 終值49.3，較前值47.8 大幅提高。國內方面，12 月制造業 PMI 依舊位於榮枯線以下，不過近期疫情擴散對於國內經濟的擾動已經開始出現回落跡象。綜合來看，上周國內大幅累庫，需求端進入季節性走弱。中長期供應壓力，及成本坍塌和需求疲軟等因素逐步體現在鋁價上。短期鋁價或繼續考驗成本端支撐，維持震蕩走勢。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
