南華期貨鋁早評(2023年1月11日)

反彈有限

【盤面回顧】周二滬鋁受倫鋁帶動進一步反彈。

【產業表現】SMM數據顯示，本周電解鋁庫存再增4.6萬噸至62.1萬噸，1月份以來，庫存總計增加12.8萬噸，增幅26%。貴州方面，據鋼聯消息，由於水電告急，1月5日起該省電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷。前兩輪限電規模測算的限產總負荷量100萬千瓦，轉換成電解鋁年化產能達64萬噸。根據第三輪減負荷要求，貴州電解鋁企業或需要再度減產30萬噸左右。

【核心邏輯】首先，近一周包括滬鋁在內的有色大起大落主要受海外宏觀情緒影響，美國就業數據的公布激發了市場關於美聯儲加息預期的調整，刺激美指上行後又回落，導致有色普跌又普漲。其中，基本面相對較強、宏觀屬性較強或者投機性較強的有色品種反彈強勢，而滬鋁由於進入累庫周期，宏觀屬性不及銅、投機性不及鋅，反彈相對偏弱。展望後市，年末需求低迷，傳統累庫周期的開始導致鋁價上方阻力明顯，不過短期下方空間也相對有限，貴州的減產更是限制了鋁價下行的空間。同時，貴州的減產問題也反映出當前西南地區供給壓力仍大，或影響市場對於西南電解鋁復產的預期。不過長期來看，基本面朝着供強需弱大方向變動的可能性較強，且下方成本也仍有回落空間，因此長線維持偏空觀點。

【策略觀點】短期空單止盈立場，長期維持逢高沽空建議。