簡
繁鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水18.5美元/噸，前一交易日升水20.5美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交21920-22000元/噸，0#普通對1903合約報平水-升水10元/噸；雙燕、馳宏報升水100-120元/噸。冶煉廠出貨正常，市場以出貨爲主，交接雙方分歧仍較大，成交並無明顯改善，且日內下遊逢高觀望，採購意願平平，對現貨成交少有貢獻，整體市場成交偏淡。
庫存方面，2月25日LME鋅庫存減少0.22 萬噸至8.11 萬噸。根據我的有色，2月25日鋅錠庫存22.82 萬噸，較上周五增加0.51 萬噸。鍍鋅庫存 111.79 萬噸，較上周增加1.38 萬噸。
觀點：美延後對華加徵關稅，鋅價受提振上行。下遊陸續復工，庫存略有增加。供給端煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）等待突破，節後庫存釋放明顯大於此前預期，因此市場開始提前炒作煉廠在高利潤下的增產預期，因此預計短期外圍情緒轉暖對鋅價的提振力度將較爲有限。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤高企，預計高利潤模式難以維持，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），預計煉廠開工難以長期維持低位(待觀察)，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，宏觀氣氛轉暖，空頭可考慮減倉。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水23美元/噸，前一交易日爲貼水34美元/噸。根據SMM，上海主流成交價在13580~13590元/噸之間成交，現貨對當月貼80~貼70元/噸之間，市場流通貨源充足，貿易商間交投活躍，價格持續上漲背景下，部分下遊逢低接貨意願略有提升，整體成交尚可。
庫存方面，2月25日LME鋁錠庫存減少0.42 萬噸至123.98 萬噸，2月25日，國內鋁錠社會庫存較周一增加4.2萬噸至167.4萬噸。
觀點：中美貿易磋商有所進展，鋁價受外圍氣氛提振上行。消息面，雲南其亞80萬噸電解鋁項目現已開始建設，預計年底投產10萬噸。電解鋁供給壓力仍大加之成本進一步塌陷，庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心持續下移，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，因此整體不宜過分樂觀。考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：現貨商等待價差擴大擇機期現正套。
風險點：宏觀波動。
