廣發期貨鋁早評(2023年2月10日)

海外庫存大增，關注18500支撐

【現貨】：2月9日，SMMA00 鋁現貨均價18880元/噸，環比-180元/噸，對主力-50元/噸，環比+10元/噸。

【供應】：SMM數據顯示，2023年1月份國內電解鋁產量341.8萬噸，環比下降0.6%，同比增長6.7%。日均產量環比下降642噸至11.03萬噸/日。西南地區電力緊張局面短期難以緩解，貴州電解鋁廠受壓電力負荷影響，產能影響逾90萬噸。近期市場傳言雲南受枯水季水位低影響，或再壓減電解鋁產能65萬噸。預計2月產量環比下降。

【需求】：下遊節後陸續復工，2月3日當周，鋁型材開工率55.5%，較節前+6個百分點；鋁線纜開工率42%，較節前-4個百分點。

【庫存】：2月6日，中國電解鋁社會庫存114.3萬噸，周環比+15.7萬噸；2月9日，LME鋁庫存49.1萬噸，環比-0.5萬噸。

【邏輯】：供應端，雲南地區受枯水季影響限電限產，影響電解鋁產能約130萬噸，貴州受限電影響電解鋁產能90餘萬噸。近日有傳言雲南部分鋁廠口頭接到通知，或再壓產能15%左右，下遊元宵節後陸續復工，關注邊際需求增量。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。節前節後庫存均出現大增，遠超去年同期。短期關注下遊復工及兩會宏觀預期，主力關注18500支撐，逢低試多，小止損。

【操作建議】：主力關注18500支撐，逢低試多，小止損。

【觀點】：謹慎偏多